有员工认股权的公司的现金流估值

　　ESOs的实施过程以及与之相关的会计和税务问题。我们现在考虑如何运用这些信息进行估值。我们通过计算预期 未来自由现金流的现值对主营业务进行估值。然后，我们用主营业务的价值加上非经营性净资产的价值，减去债务和其他资本索取权的价值，来估计普通股权益的价值。

　　自由现金流中包括一些流出项目，它们没有现金支出，但是公司发行了对公司资产的资本索取权。ESOs就是对公司资产的一项资本索取权，因此ESOs是一种不涉及现金流转但等价影响自由现金流的交易。所以，我们可以将发行在外的ESOs视为一项资本索取权，同时将即将被授予的ESOs视为自由现金流的等价物，从而将ESOs纳入估值模型中。

　　某些ESOs的执行会产生税收抵减，我们的估值不但要反映ESOs的影响，还要体现期权执行时产生的税收优惠。我们的估值要体现出税收对公司价值的实际影响，这意味着在估值模型中，采用的发行在外的ESOs和预期授予ESOs的数值都应是税后的金额。

　　当我们考虑发行在外和即将授予的ESOs的价值及其税收影响。首先，只有一部分ESOs可以享受税收抵减，所以适用的税率是和公司边际税率的加权平均值;第二个复杂因素是这些期权的数量和日期都尚未确定，所以无法用Black-Scholes这样的期权定价公式计算这些期权的价格;第三个复杂因素在于,除了一些其他的因素，发行在外ESOs的价值反过来还受到COMEQUITY的影响，因此普通股权益价值既是期权价值的函数，也是它的反函数。

　　公司从ESOs或者进行了不满足税收条件的股票处置的ISOs中可以得到税收抵减，而没有进行股票处置的ISOs则享受不到税收优惠。该比率是估计的ESOs执行时的边际税率，它是零与公司边际税率的加权平均值，权数等于ESOs中能够获得税收抵减的数量占总数的比例。假定NSOs和ISOs的比例在各年度几乎不变，我们可以利用了成的历史值去预测未来的边际税率。