市净率

　　分析师有时用市净率(市值/账面值比，MB ratio)来估计公司的价值。用市净率估计公司价值和用市盈率基本一样，仅仅是换了一个不同的乘数和价值驱动因素。我们用可公司的市净率乘上目标公司的JK面价值来估计目标公司的价值。

　　当我们使用市盈率的时候，我们假设任何可能影响市盈率的变量在不同的公司间都相同。如果不是这样，我们就要控制这些变量给市盈率带来的影响，以避免估值误差。因此，我们必须了解什么变量会影响市盈率。同样的，我们现在必须考虑什么变量会影响市净率。

　　我们首先看一下市盈率和市净率的关系。我们预期这两个比率之间有联系，因为它们的分子都是公司的市场价值。进一步，两个比率的分母都是会计数字，而且这两个会计数字(盈余和账面价值)相互之间是有联系的。

　　市净率是依赖于市盈率和净资产收益率(ROE)的。市净率是市盈率和净资产收益率的乘积。因为市盈率和净资产收益率是市净率的组成部分，我们预期影响市盈率或净资产收益率的因素也会影响市净率这也就说明市净率分析必须对增长率、资本结构、会计方法，以及其他影响净资产收益率的因素进行配比或者控制。

　　1、盈余增长和市净率

　　市盈率和盈余增长率是正相关的。因为市盈率是市净率的一部分,盈余增长率同样也会影响市净率。因此我们需要在比较市净率时控制不同的盈余增长率。在市盈率分析中，我们可以用PEG比率来调整不同的盈余增长率带来的差异。不幸的是,我们没有类似简单的方法来对市净率进行调整。所以，在我们无法找到在增长率方面可以配比的可比公司时，我们最好使用PEG比率而不是市净率。

　　2、财务杠杆和市净率

　　资本结构会影响市盈率，因此它也会影响市净率。两个除资本结构以外在其他方面都相似的公司也会有不同的市净率。考虑Hawkeye's Hospital Supply公司，该公司资产的账面价值为1亿美元，市场价值为2.5亿美元。如果Hawkeye是无财务杠杆的，那么它的市净率就应该是2.5亿美元/1亿美元= 2.5。然而，如果它有4000万美元

　　一个变量可以同时影响市盈率和净资产收益率而不影响市净率。任何影响当期盈余,但不影响公司市场价值和账面价值的因素，就会同时影响上述两个因素，而不影响市净率。然而，我们很难找到这样的变量。影响盈余但不影响市场价值的因素，无疑是由于没有对现金流产生影响的会计选择造成的。然而，这种会计选择会影响公司的账面价值。

　　因为财务杠杆会影响市净率，因此对这个变量进行配比很重要。如果我们无法找到一个和目标公司有相似资本结构的可比公司，我们可以使用无财务杠杆的市净率。这就像处理无杠杆市盈率那样，我们让两个全权益公司的市净率相等。

　　3、会计差异和市净率

　　会计差异同样会影响市净率。两家除会计方法以外在其他方面完全一样的公司应该有相同的市场价值，但它们通常会有不同的账面价值。再一次地我们要对这个差异进行配比或者控制。我们或者通过选择会计方法相同的可比公司或者通过调整公司的账面价值使其会计方法一致来达到这个目的。当我们消除了会计差异，两家公司的市净率就应该相同了。