按照会计方法差异调整盈余

　　应对会计差异的一个办法就是按照目标公司的会计选择来对可比公司的报告盈余进行调整(我们也可以按照可比公司的会计选择来调整目标公司的盈余)。虽然不是总能很好地进行这一调整，但在一些合理的假设和估计之下，我们还是可以降低完全忽略会计差异带来的估值误差。

　　考虑一家和目标公司Cleopatra Company相似的可比公司Anthony Inc.，它们的差异主要在于Anthony的折旧速度没有Cleopatra的快。这可能是因为Anthony使用直线折旧法而不是加速折旧法，也可能是因为对于资产使用年限的估计不同。虽然我们可能无法在财务报表中找出不同方法下的折旧费用应该是多少,但我们可以通过折旧费用和其他变址的关系来进行合理的估计。一个合理的变量就是固定资产塬值(减累积折旧前)。我们预期折旧费用和这个项目有很大的联系。进一步，我们预期折旧费用占固定资产原值的比例对于使用同样折旧方法和使用年限的同类公司是相同的。

　　假设税前利润是我们分析中的价值驱动因素。Anthony,Inc,报告的税前利润是700万美元，其中折旧费用是300万美元，公司的固定资产原值是6000万美元，这样折旧率就是5%。假设Cleopatra Company的加速折旧政策导致它的折旧率是8%。在进行市盈率分析以前，我们需要把Anthony的报告利润转换成在Cleopatra的更稳健的会计方法下的盈余。如果Anthony使用了更稳健的折旧方法，它的折旧费用就应该是480万美元(600万美元X8%),税前利润就变为了520万美元。假设权益价值是10500 万美元，那么折旧方法的改变就会导致Anthony的税前市盈率从15.0上升到20.19。而适用于Cleopatra的税前利润的市盈率也就是20.19。

　　Cleopatra的价值等于用对会计差异进行调整后的Anthony的税前市盈率20.19乘上Cleopatra的税前利润1 300万美元，结果就是26250万美元。同样的，Cleopatra的盈余可以按照Anthony的折旧方法重新计算。在这种情况下，Cleopatra的折旧费用应该是5%X(1.200万美元/0.08)=750万美元，税前盈余就将为1750万美元。这个较高的税前利润乘上15.0,同样得到26250万美元。这两种方式是相同的。重要的是使用的盈余数字和市盈率必须由同样的会计方法产生。