建立自由现金流估值模型

　　预测自由现金流的第一步是对其各组成部分建立模型。模型由一系列方程组成，在给定其他项目预测值、以前年度值和附加假设的前提下，每个方程就确定了自由现金流预测中某个特定项目的值。将预测项目与其他预测项目和以前年度值联系起来的假设条件。

　　往往以比率的形式出现，但它们也可能是其他的定量假设，比如对预测项目产生影响的数字。每个比率都代表了模型中的一个变量如何影响另一个变量。例如，销售收入可以定义为前一年度销售收入乘以某个增长率。

　　预测必须同时具有合理性和内在一致性。合理性要求预测值是对预测项目未来值的良好估计，而内在一致性则要求预测值之间的关系是合乎逻辑的。无论合理性还是内在一致性都要求预测比率尽可能地反映一种直接的因果关系。例如，如果我们通过销售收入乘以一个假定的销售费用与销售收入之比来预测销售费用，那么就要求销售费用的确随着销售收入水平而变化，而这可能是由于佣金的存在。如果改变销售收入的预测值，模型就会在保持二者内在一致性的前提下自动得出销售费用的预测值。然而，用同样的方法预测折旧就毫无意义，因为折旧并不随销售收入而变化。

　　在通过预测进行估值的过程中，我们通常将企业所提供的信息调整为自由现金流形式，并据此定义自由现金流的各个项目。例如，如果某公司将某项成本并入销售与管理费用，那我们也应做出同样的处理。但是，在预测自由现金流时，对每个项目的预测并没有统一的方法，我们往往是根据对公司业务的了解尽可能好地描绘岀各个 项目之间的联系。