股息贴现模型的扩展形式

　　迄今为止，我们对于模型的分析局限于单一的股利增长率。我们的股利流也可以采用其他模式。我们可以一年一年预测股利直到某一点，然后可以从这点开始使用Gordon增长模型。我们还可以对一些时期采用不同的增长率。但在任何一种情况下，都需要使用恰好足够的股利流，也就是企业的净现金流入可以支持的，但要恰好足够。

　　下面我们介绍一种稍微复杂的股息贴现模型———两阶段模型。该模型假设股利在一段时间是一个增长率，之后变为能够保持无限持续的增长率。

　　虽然随后的估计公式不需要第1阶段的增长率高于第2阶段的，但我们通常都是这样认为的。正因为这个原因，我们称第1阶段的增长率为超常増长率，第2阶段的增长率为正常增长率。

　　这里核心是持续N年的超常股利增长率,是可以长期保持的增长率。比如，假设一个企业第1年的股利预计是每股10美元。该企业预计5年超常股利增长率为8%。之后，恰好足够的长期增长率为3%,权益成本为10%。

　　和Gordon増长模型一样，两阶段模型对假设的股利增长率也很敏感。同样，要准确给定恰好足够的复合增长率需要分析师先使用其他方法估计企业的权益价值。这就使得两阶段模型和Gordon增长模型一样变得不实用。股息贴现模型的其他扩展形式，比如三阶段模型同样有这个根本问题。