业务分析与财务报表分析

　　对公司估值的结果依赖于估值模型中所使用的各种预测数据，而作出预测最关键的前提是了解公司的商业模式。仅仅通过过去的财务报表，无法对公司未来作出预测，因而必须获得更多的信息来源，去了解公司的内部和外部的环境。

　　业务分析的目的是掌握一切可能影响公司未来现金流的因素，这是一个极具挑战性的过程，它需要具备各种技能和知识，以了解公司的销售、营销、人力资源、供应链以及财务等各个方面的情况。而这往往是证券分析中最至关紧要的一部分。

　　我们的框架将业务分析分成外部分析和内部分析两部分。在外部分析中，研究行业的经济结构、单个竞争对手、消费者以及政府和管制要求。在内部分析中，我们则研究公司的目标、产品和服务、产品生命周期、定价和差异化、营销和销售、供应链、人力资源、投资偏好、财务状况等方面的内容。业务分析能够帮助我们得出估值模型需要的各种预测结果。

　　业务分析与财务报表分析密不可分。业务分析中获得的信息能够回答财务报表分析中发现的问题;而财务报表分析中获得的数据也为进一步进行业务分析提供了方向。因而，无论是业务分析还是财务报表分析都需要对公司的业务有一个透彻的了解。如果缺乏对公司业务的真正了解，那么在估值中使用的那些预测数据都将变得毫无意义。