资本运营带来资本成本的节约

　　随着企业资产规模的扩大，企业负债实力将会提升，企业经营能力也会进一步提高，企业对筹资的需求也相应有所增加，而随着相应的资金需求量加大，整个企业的资本成本将会受到影响。这种影响表现为两个方面：

　　一方面，并购之后的企业集团在资本市场上，相对于小公司而言更具融资优势，能够通过在资本市场上发行股票来筹集大量资金。这种优势在资本市场上，特别是在我国资本市场上表现尤为突出。买壳上市就是典型的例子，通过兼并收购业务来获得上市公司的壳资源，最终通过上市公司这个“壳”来进行大量的股权融资。同时，对被并购方——许多的上市公司，特别是ST上市公司，更是一个退市的良好机遇，从而给上市公司本身也带来了丰厚的回报。

　　1994年4月，珠海恒通集团收购棱光1200万股，成为棱光的第一大股东，揭开了我国国内“买壳上市”的第一页。此后，恒通凭借其第一大股东的地位，对棱光的资产进行了重组，让棱光斥1.6亿元巨资收购其属下的全资子公司，达到了上市的目的。不仅如此，在一年多的时间里，恒通还从棱光得到了高达1.3亿元的现金净流入量，这还不包括1994年度从棱光分红所得的187.2万元。2003年3月15日金义集团通过购买eWorld的上市地位在新加坡证券资本市场上有了立足之地。此次收购行为根据双方签署的协议，新加坡上市公司eWorld将以每股0.085新元(当时1新元约合5元人民币)定向发售1.347亿股新股，相当于前者已经扩大资本的34%左右。

　　另外，并购之后 的大公司具有稳定的获利能力，也更易赢得投资者的信任，从而使得融资时资金筹集成本和使用成本降低。随着整个公司规模扩大、利润来源增加，使得公司通过留存收益积累自我发展资金能力提高，从而减少了对外部融资渠道的依赖和相关资本成本的支出，这样就减少了资本成本。

　　另一方面，兼并收购会产生债务性融资方面的优势，这是由于并购后企业举债能力上升而引起资本成本降低。资本运营方通过一系列兼并收购业务进一步扩大了企业规模，资产使用效率有所提高，产品的市场占有率也进一步扩大，竞争优势进一步凸显，从而提高了企业整体的偿债能力，这样就可以更加方便地从银行或以其他方式获取债权资金，特别是随着我国债券市场的开放，企业通过资本运营活动提高了信用级别，为从债券市场筹集资金奠定了坚实的基础。

　　在一个健全的企业债券市场中，融资工具的品种十分丰富，企业可以根据实际情况选择不同风险、期限和成本的融资组合，使总的融资成本最优。不同类型的公司选择不同比例的企业债券，可以优化企业资金使用效率，有利于公司财务杠杆的运用。企业通过发行债券融资也较银行信贷融资具有更大的灵活性。从1984年开始，我国公司债券市场取得了长足的发展。

　　尤其进入2000年后企业债券市场发展更加迅速，2006年全年发行规模一跃超过1000亿元，但其在债券总市场中所占比例仍较低。以2003年为例，该比例仅为5.1%;而同年美国公司债券占市场总份额的23%。所以，我国债券市场的发展还有一个相当大的空间，而推动债券市场发展的关键是我国企业的快速发展和信用的普遍提高，这些可能需要通过资本运营活动来加速企业的优势组合等方式来实现。