会计差异与剩余收益估值

　　在剩余收益模型中，会计方法的改变会影响公司价值吗?答案是否定的。会计方法的变化，只要不影响现金流，那么即使它改变了公司的账面价值和剩余收益，也不会影响价值。这既是由损益表和资产负债表之间的相互关系决定的，也是由于模型采用的是剩余收益而非净利润。只要自由现金流的预测没有随着资产负债表和损益表的变化而改变，账面价值和剩余收益对公司价值的影响在模型中就会相互抵消掉。

　　为了清楚地说明，我们回顾星巴克的剩余收益估值过程，这一次我们调整公司的会计政策但不改变现金流的预测值。假定星巴克在估值日前不久冲销了价值1亿美元的土地，由此其主营业务净资产的账面价值在评估日及以后年度将减少1亿美元。

　　尽管账面价值降低了1亿美元，但剩余收益的现值将恰好增加同样的数额。这是因为降低的账面价值导致剩余收益每年增加的数额等于1亿美元与资本成本的乘积，剩余收益现值的增加等于剩余收益的年増加额除以资本成本，仍然为1亿美元，结果是账面价值与模型的估值结果无关，我们可以随意选择任何数字作为估值日的账面价值,得到的公司价值是相等的。

　　为了简便起见，我们所举的例子不影响以后的折旧费用，但即使我们假设注销的是计提折旧的资产，从而导致后续折旧费用的调整，也同样不会带来公司价值的改变。此外，其他任何不涉及现金流预测的会计变化都不会带来估值的改变。比如，把任何一种会计方法变成另外一种会计方法，不会影响估值。尽管我们采用账面价值和剩余收益进行估值，但公司价值的来源仍是自由现金流。