连带作用：经营决策和公司价值

　　资本结构和经营决策的相互影响是财务杠杆的另一个潜在的连带作用。在财务分析中，我们通常将资本结构分析或其他纯财务决策同经营决策分离开来。管理层在给定经营资产的前提下，通过财务决策使得公司资本成本最小化;在给定资本成本的前提下，通过经营决策使得公司现金流价值最大。这两方面是相互独立的，正如选择何种抵押贷款和购买何种房屋是相互独立的。

　　但是，有证据表明资本结构可能影响经营决策。公司时常浪费资源投资于净现值为负的项目上，诸如不赚钱的扩张和管理层额外补贴，这种叫作自由现金流的代理成本。例如，购买喷气式飞机、给高管人员配备司机、在旅游胜地开会，这些都可能影响公司价值。

　　较高的财务杠杆可以降低自由现金流的代理成本，因为公司承诺对资本提供者进行强制性的债务偿还，这强迫那些会浪资剩余现金的公司将资金退还给投资者，投资者可以选择获利能力更强的投资机会。但是另一方面，财务杠杆较高的公司可能发现自己不能获得足够的资源投资于净现值为正的项目。于是，尽管资本结构可能影响经营决策，但这一影响究竟如何有时并不清楚。

　　分析师可以根据他们的理解在自由现金流模型或调整后现值模型中考虑资本结构可能对经营决策的影响。这只是需要分析师考虑所有信息，包括他认为资本结构可能对经营决策造成的影响之后，对自由现金流做出预测。