浅谈证券分析和股票价格

　　证券分析是搜寻期望价值超过市场平均水平的证券的过程。这一目标很难达到，主要是由于美国证券市场的有效性水平很高。如果市场是有效的，那么证券的定价就始终正确，而投资者也就不能始终赚取高于市场平均水平的收益。

　　当称一个市场有效的时候，我们必须定义这一市场是对于哪一个信息集有效的。如果市场上的价格反映了这组信息，那么市场就有效。Fama定义了市场有效性的叁种水平。假如市场上的价格反映了所有过去的股票价格信息，则该市场是弱型有效的。假如市场上的价格反映了所有的公开信息,则该市场是半强型有效的。假如市场上的价格反映了包括公开和非公开信息在内的所有信息，则该市场是强型有效的。

　　一个常见的错误概念是：有效市场是股票价格作随机性波动的市场。有效性实际上是与证券价格反映了什么信息相关的。如果价格始终反映了对未来无偏的期望，那么当新信息传来而期望因此改变时，价格也会随之作同样的变化。这些价格的变化看起来似乎是随机的，但实际上它们是在反映期望的调整。

　　我们已经了解投资者是不断促使价格回复到有效水平的机制。只有当搜寻并利用信息有利可图时，投资者才能发挥这种作用。因此即使在理论上市场也不可能是 完全有效的。作为证券分析师，我们的目的是用自己的方法来寻找定价错误的证券。只有当我们把精力集中于那些最可能发生定价错误的情况时，我们的分析才会最有效。实证证据指岀美国的证券市场上确实存在着定价错误的情况。

　　比较优势的概念告诉我们，公司将在它们相对于其他企业来说有优势的领域进行经营。与此类似，证券分析的工作主要是由那些在这方面具有优势的人完成的。在证券分析中，比较优势可能来源于更快获取数据的能力，出众的数据分析能力，较低的交易成本和保有独家交易规则的能力等。没有这些优势的投资者通常会选择消极的投资政策，例如持有共有基金、指数基金和多元化投资组合等。

　　投资者对市场有效性的看法会影响他们对投资方法的选择。相信市场有效的投资者倾向于采取消极的投资策略。而相信市场可能无效的投资者则更倾向于积极的投资策略。