市场有效性一实证证据总览

　　实证证据提供了哪些关于市场有效性的信息呢?理论专家已经做了大量研究来测定错误定价是否存在。这类研究非常难做，而且研究的结果可以有多种解释。

　　要检验某一支股票的定价是否正确，实际上是不可能的。如果我们估计某家公司的股票价值是50美元。而市场上的交易价格却是40美元，那么导致这一结果产生的原因，既有可能是定价错误，也有可能是估值中存在着不正确的假设。此外，就算股票价格随后又跃升到50美元，也不能说明我们的估值就正确。因为这样一次价格变动的原因还可以解释为公司前景发生了变化，或者是估值者运气不错猜中了。同样,检验市场是否强型有效也是不可能的。强型有效意味着所有的公开信息和非公开信息都在价格中得到了体现。根据规则，非公开信息是研究人员无法获得的。因此我们就不可能知道在强型有效的市场当中价格到底应该反映什么信息。

　　由于单个股票的定价是否错误和市场是否强型有效都难以验证，关于市场有效性的研究往往依赖于以大量证券作为样本的截面检验，并且主要针对弱型有效性和半强型有效性。这些检验要验证具有某些特征(基于过去的价格信息和其他的公开信息得到的)的公司其价值平均来讲是否错误。如果定价有误，而价格最终又将会恢复正常，则了解这一点的投资者就可以根据公司的特征来预测其股票收益。

　　举例来讲,假设高市盈率的公司定价偏高，那它们之后的收益就应该低于市场平均水平。类似地，假设低市盈率的公司定价偏低，那他们随后就应该有高于市场平均水平的收益。通过依据市盈率为公司分组并比较每组的平均收益，或者用收益对市盈率作回归，我们就可以验证上述两个假设。