证券分析和市场有效假说

　　证券分析师认为哪种分析最为有用取决于他假设市场是无效的还是有效的。投资者的假设与他们可能釆取的投资方法之间的关系。

　　如果一个投资者假设市场是有效的，那么他很可能会釆用以执行成本最小化为目的的消极的投资策略，这是因为投资者相信自己能够赚取的收益无论如何也不会高于消极策略所带来的回报。消极的投资者不依赖于信息，相反的，他们购买投资组合以满足特定的风险偏好。而如果一个投资者假设市场也许是无效的，他就更可能采取积极的投资策略，以赚取高于正常回报的收益。这一类投资者相信,找到期望收益超过市场平均水平的投资项目是有可能的。一个假设市场弱型有效而非半强型有效的投资者会倾向于进行基本分析。而基本分析可能是针对个别公司的分析，也可能是针对公司组合的截面分析。其中后者是指对多个股票进行分析，以找出一个能够区分股票业绩优劣的特征。

　　投资者之所以这样做，是因为他们相信当前的价格只反映了过去股票价格包含的信息，而没有完全反映其他的公开信息。这类投资者可能利用公开信息而非股票价格的变化来估计某个公司的价值;对于具有某些特征的公司组合，他们还会捜寻可以预测其未来非正常收益的信息。最后，一个相信市场甚至达不到弱型有效的投资者会探究以往价格变化中能够预测未来情况的变动模式。这类投资者相信价格变化中所包含的信息没有在当前价格中得到完全的反映。这种用以往股票价格变动模式来作分析的方法通常称为技术分析。

　　很多投资者都有充分的理由选择消极应对。这类假设市场完全有效的投资者必然会进行消极的投资。即使市场不是一贯有效的，但对许多投资者来说获取信息并加以分析的成本过于高昂，以至于他们无法弥补。而另外一些投资者可能只是因为缺乏自行投资所需的专门知识，所以就釆取了消极策略(尽管多数投资者都没有因此却步)，购买并持有多元化的投资组合，或者购买共有基金和指数基金是最适合他们的投资策略。

　　而对其他投资者来说，釆用积极一些的投资策略会更加合适。注意,这些投资者在某个公司的价值问题上，意见不会始终一致。因此较为乐观的投资者就会从较为悲观的投资者手中购买股票，这正是股票交易存在的原因。