排除管理层对财务报表造成的扭曲

　　估值分析应该基于一项业务的经济实质。原则上估值的结果不应该依赖于经理人作出的会计选择；然而实际上这一点很难做到。

　　两种估计公司价值的基本方法：贴现现金流量分析(或与之等价的方法)和乘数分析。会计选择不会改变现金流，也就是说贴现现金流方法不会受到会计扭曲的影响。然而事实并非完全如此。尽管分析师能够看到历史现金流，但他们还必须对未来的现金流作出预测。

　　分析师通常依靠损益表来完成预测。因此，不能保证分析师对未来现金流的预测一定不受公司会计选择的影响。在分析历史结果的时候，要特别注意那些可能改变结果的会计选择，这一点非常重要。

　　如果分析师用乘数分析的方法为公司估值，他们还必须小心地考虑到收益中也可能存在会计扭曲。在分析估值之前，分析师可以对收益进行重新计算。