转换期权

　　当企业可以釆用不同的技术设备生产同样的产品时，就拥有了转换期权。此时，项目的价值为：

　　项目价值 = 净现值 + 转换期权价值

　　例如，为生产一种新产品，企业可以釆用两种设备：通用设备或为新产品专门研制的专用设备。由于新设备未经实际生产的检验，在生产能力和满足产品质量要求方面存在较大的不确定性。在这种情况下，企业可以先釆用通用设备生产，待专用设备经进一步可靠性试验后再进行转换。反之，如果先釆用专用设备，出现问题时再转换到通用设备就会较为困难，费用也较高。

　　当然，转换期权并不仅限于不同技术设备间的选择机会或选择权。比如，如果企业的生产设备可以利用不同来源的原材料投入生产同一种产品，一旦某一来源出现价格上涨或其他问题，就很容易转用另一来源的投入物，从而拥有了转换投入来源期权。对于石油、电力、化工、农 产品加工等依赖不可控制原料来源的产业，转换投入来源期权有较高的价值。

　　同样，如果企业可以用相同的设备生产不同花色品种的产品，就能够对消费者瞬息万变且多样性的需求作出灵活、及时的反应，生产适销对路的产品，从而拥有转换产出组合期权。对于家用电器、玩具、服 装、鞋类、机器零件、汽车等需求批量小、多变化或多样性的产品，转换产出组合期权则有较高的价值。例如，日本的汽车制造商就十分善于通过建立能够生产各种车型的灵活性生产工厂的方式，快速应对不断变 化的汽车市场需求。

　　此外，如果企业可以把生产设施配置于不同的地区或国家，就拥有了转换产地期权，因为当某一产地的生产条件发生有利或不利变化时 (如价格、汇率、利率等的变化导致生产成本变化)，企业可以把生产经营活动从条件不利的地区或国家转换到条件有利的地区或国家。例如，日本的汽车制造商一向在欧洲和美国都设有生产厂，这样，在两地的相对生产成本发生变动时，他们就可以通过转换产地的办法获利：如日元对欧元或美元升值，他们就可以较低的成本在欧洲或美国生产汽车并出口到日本，即通过转换产地期权获取更高的利润。

　　总之，企业在投资决策时，“不要把鸡蛋都放在一个篮子里”，而应考虑项目的各种不同替代方案，使之具有尽可能多的转换灵活性，以便在不利情况发生时能够减少损失。