有效市场假说对财务报表分析信息源的扩展

　　经典研究学派认为财务报表使用者机械地以财务报表面值来接受信息，也即存在一定的“功能锁定”现象。它假设财务报表是惟一的信息源，财务报表使用者无法接近其他信息源，因而不会对备选会计方法对财务报表的影响进行调整。按照这种“机械性”假说，市场可能受到会计程序选择(无论是否影响现金流量)的规律性干扰，从而被“愚弄”。简言之，可増加盈利的会计政策变动必然伴随着股价上升，反之亦然。鲍尔(1972)将其称之为“垄断性假说”，他认为：“人们通常假定，会计人员对市场上使用的会计数据拥有一种垄断的影响力。因为不存在任何其他竞争性的信息渠道，或者即使存在也不会得到利用。”

　　相比之下有效市场假说中的市场显然要聪明得多。鲍尔和布朗的经典研究中就显示了信息源的多元化，他们研究中的异常市场反应在盈余公布的一年前就开始,而且，盈余消息公布本身被没有多大的信息含枇。鲍尔和布朗估计大约有80%-85%的异常市场反应是在年报公布前。这意味着虽然会计盈余可以衡量公司的经营业绩，但由于有其他更为及时的信息源的存在(如媒体、政府报告、行业协会、财务分析师报告、管理层声明、公司中期报告等，甚至包括价格本身)，等到确切的盈余信息被公布时已没有多大的市场影响了。因此，市场研究学派认为现行市价反映的是所有可公开获得的信息，而会计信息只是众多影响股价的信息源之一，会计方法的变动不会影响股价(除非会计方法的变动对现金流量有影响)。

　　既然存在众多影响股价的信息源，恰当的财务报表分析就不应当只局限于财务报表这一信息源，而应当充分发掘公司内部、外部信息源。内部信息源包括：会计信息;统计与业务信息;计划及预算信息等等。而外部信息源则包括：国家经济政策与法规信息;综合部门发表的信息;中介机构信息;媒体信息等等。

　　此外，根据相关调査显示：22%的投资者非常需要财务信息，23%的投资者非常需要非财务信息，财务信息和非财务信息评价值分别为1.93和1.88,两者的评价值非常接近。由此可见投资者不仅需要财务信息分析，而且非常关注非财务信息分析，这是恰当财务报表分析所不应忽略的。非财务信息是指不以货币为主要计量单位，不定与公司财务状况相关，但与公司生产经营活动有密切联系的各种信息。公司竞争战略分析，当两家公司的财务 报表具有完全不同的结构特点时，很可能是由于它们实施的是不同的竞争战略;经济政策信息分析，国家一定时期的宏观调控政策对公司经济活动可能产生重大的影响;行业信息分析，行业获利能力的高低将对公司的盈利状况产生直接影响;市场环境信息分析，各公司面临着不同的市场环境将使公司的财务活动和经营活动受到不同的影响和制约。

　　虽然信息源众多，但财务报表信息拥有自身的特有优势。对于会计信息对股价的重要性，Beaver曾以饼分图进行解释。

　　该饼分图代表了能够改变或影响股票价格的信息源集合，而会计信息只是该饼分图中的一块，然而，该饼分图是由许许多多小块组成的，并没有哪一部分特别的大。这一方面说明会计信息并不能“决定一切”，因为它只是所有信息源中的某一部分;另一方面也说明会计信息十分重要，因为它们所占的那一部分至少与饼分图的任何其他部分一样大，特别是以会计信息披露的频率来考虑价格对此信息源的反应时更是如此。此外，其他数据也可能是同会计信息相关的信息源，如果投资者足够重视会计信息，他们就会试图去挖掘其他的信息源来解释现有的会计信息，或预测未来的会计数据，这样，在会计信息的指引下，更多的信息源得以被发掘。