CAPM对财务报表分析的涵义

　　1、盈利分析与风险分析并重

　　CAPM模型显示出公司的价值不仅受到未来盈利能力的影响，而且与风险紧密相关。因此，财务报表分析不仅应当关注公司未来的盈利能力，还应当关注对风险的衡量和预测。

　　法玛和米勒(1972)指出公司的臼可以表述为公司现金流量与现金流量市场指数之间协方差的一个函数。如果将会计盈余视为现金流量的替代量，那么理论上就可以利用会计盈余估计公司风险。鲍尔和布朗(1969)的研究就证明了会计B(公司的盈利与盈利的市场指数之间的协方差除以盈利的市场指数的方差)与市场B之间的确存在显着的相关性。值得注意的是，会计盈余并非财务报表中有助于衡量公司风险的惟一变量，财务杠杆、经营杠杆等财务比率也有助于估计公司的风险。由此可见，利用财务报表分析衡量公司风险是可能的。

　　其他研究则显示出以财务报表分析数据为基础的风险衡量指标对于B有很强的预测能力，如比弗、凯特勒和斯科尔斯(1970)利用财务报表计算出了与风险度最相关的一些财务比率，如股利发放比率、财务杠杆、盈利变化和会计B等，他们发现这些财务比率在预测B时十分有效。虽然许多学者对B与回报之间的相关性提出了质疑，甚至提出已死”的悲观观点，但造成这种情况的重要原因可能在于缺乏对B的正确计量，而利用财务报表信息来提高B估计值的准确性无疑是拯救的一剂良方。

　　另一些研究人员干脆认为以财务报表分析数据为基础的指标是比B更好的风险计量指标，如权益的账面价值对市场价值比率、市盈率、财务杠杆等。Dhaliwal(1986)的研究进一步发现，根据表外信息对债务/权益比率进行调整后，其对B的预测能力显着加强。这说明了恰当的财务报表分析在预测和衡量风险方面是可以发挥作用的，通过对会计政策选择、异常项目、表外信息等因素的调整，我们可以进一步提高财务报表数据的风险评估、 预测能力。

　　2、财务风险与经营风险兼顾

　　公司经营总是在风险与机遇的权衡中寻找发展的机会，随着经营环境日趋复杂，公司所面临的风险种类日益增多。总体而言，公司面临的风险通常可以分为两类：财务风险和经营风险。公司在经营过程中不可避免地伴随着上述两种风险，因而公司有必要采取措施分别加以防范，如改变资本结构以降低财务风险，适当的多元化经营以控制经营风险等。由于各类风险对公司的影响或多或少会在财务报表上有所体现，因而财务报表分析在风险防范中的作用十分重要。

　　此外，财务报表分析人员还可以通过对公司财务报表和相关资料的分析，及早发现公司发生财务危机的各种征兆，以避免发生损失，也就是财务预警分析。