财务杆杠的成本

　　1、财务困境

　　当诸如固特异之类的公司增加它们对债务的依赖时，它们也增大了财务困境的可能性。财务困境会导致企业正式的破产。迄今为止，固特异未提出过破产申请。然而，即使没有破产，财务困境也可能发生。在杠杆再资本化之后，固特异的债务被穆迪和标准普尔降级。这也许是财务困境出现的迹象。

　　更重要的是，财务困境意味着发生诸如我们前面谈到的利己策略之类格外有害的情形。如果情形确实如此，这就是由于杠杆再资本化而强加于固特异的一类成本。

　　2、高融资能力

　　直到1985年，固特异几乎没有债务，这导致当时的一些工业分析家坚信固特异有过剩的负债能力(即高融资能力)。然而，在1986年和1987年曾支撑了固特异借贷的超额现金流量在1988年消失了。至1988年年末，固特异耗尽了所有的高融资能力。若竞争者增加资本支出或降低价格，高融资能力的丧失会阻止战略性决策的选择。

　　当固特异的主要竞争者普利司通宣布增加其在南美轮胎市场的资本支出时，许多分析家相信上述情形已经发生。固特异无法通过增加其自有的资本支出水平抵抗。固特异唯一能做到的可能是发行新的权益。但公司不想发行新权益，因为这样做的代价极其高昂，而且是优序融资选择中的最差选择。

　　可从债务的税收利益和财务困境成本间权衡的角度来局部分析固特异釆用更多债务的决策。然而，固特异的经历表明，代理成本和高融资能力也是公司在运用债务时的决策要素。