外部环境与企业融资模式选择

　　1、宏观经济环境

　　按照经济学中的分类，宏观经济环境主要分为扩张性的和紧缩性的，宏观经济政策则主要有货币政策和财政政策，而与企业融资决策相关的主要是货币政策。如果公司所处的宏观经济环境是扩张性的，而且正处于宽松的货币政策环境下，由于外部的资金市场比较充裕，市场利率比较低，公司可以考虑使用较多的外部融资，因为此时资金容易取得

　　而且成本低廉。反之，如果是紧缩性的货币政策，外源融资的成本就会比较高，公司此时应减少股利的发放，采取更多的内源融资手段。

　　2、金融市场的发达程度

　　金融市场主要可以分为资本市场和货币市场。在资本市场上，公司主要是通过发行股票和公司债券取得长期资金;而在货币市场上，公司主要是通过取得银行贷款、发行商业票据等方式取得资金。如果金融市场很发达，企业的融资渠道就比较便捷，公司会更多地寻求外部融资。金融市场工具的丰富程度对企业的融资模式也有重大影响。比如，我国的证券市场在很长时间内只针对国有企业上市融资服务，大多数民营企业不能发行股票上市融资;直到现在为止，公司债券的发行还仍然十分有限，相信通过这次企业债券发行办法的修改，会有更多的公司选择发行企业债券来为公司融通资金。’

　　3、税收环境

　　公司所得税对融资模式影响的一般规则是：公司所得税率高的国家和地区，更多的使用负债融资比较好，因为这样可以充分发挥利息的抵税效应。当然，这还要取决于个人所得税的政策。

　　比如，2001年下半年至2005年，中国国内的股市进入了长达4年的熊市，大量股票的价值被低估，在此期间通过发行股票上市融资的公司数量很少，而到境外证券市场上市融资的企业较多;2006年以来，国内股市重新活跃起来，市场估值不断创新高，很多公司趁此良机在A股上市，或是已经在境外上市的公司也回归A股市场，募集到大量成本低廉的资金。因此，融资要充分考虑到大的宏观和金融环境，以准确把握时机。