指数化债券与实际利率

　　大多数债券都承诺一个固定的信义利率，但你所得到的实际利率却依赖于通货膨胀率。譬如说，如果某种一年期债券承诺你有10%的收益率，并且预期通货膨胀率为4%,那么债券的实际收益率为1.10/1.04 - 1 = 0.058,即5.8%。因为未来的通货膨胀率并不确定，所以债券的实际收益率也不确定，譬如说，如果通货膨胀率高于预期的4%,那么实际利率就将低于5.8%。

　　当然，你可以锁定实际收益，要做到这点，你只要购买指数化债券即可。指数化债券支付的钱款与通货膨胀率挂钩，过去几十年里，它已游历了很多国家。但是，在美国，直到1997年美国财政部首次发行被称为财政部抗通胀证券的通货膨胀率指数化债券之后， 人们才开始知道指数化债券。

　　TIP有着固定的实际现金流，反而是名义现金流(利息与本金)随着消费物价指数的上升而增加。譬如说，假设美国财务部以10的价格发行了利率为3%的20年TIP,如果在第一年里，消费物价指数(譬如说)上升了10%,则债券的息票支付额就将增加10%,上升至1.1 X3 = 3.3%,而其本金的最后支付额也将同比例增加，上升至1.1X100=110。因此，以发行价购买这种债券的投资者如果将之持有至到期日，则其肯定获得3%的实际收益。

　　2004年春天，美国长期TIP给出的收益为2.2%,这一收益是实际收益：它衡量了你的投资将使你额外还能买到多大价值的产品。TIP2.2%的收益较普通国库券的名义收益大约要低2.8%,如果年通货膨胀率确实高于2.8%,持有TIP就将获得较高收益;但如果年通货膨胀率低于2.8%,就只有相反的结论成立。

　　那么，到底是什么决定了投资者的利率要求呢?欧文•费雪的伟大着作：《利息理论：利息由收入的花费欲望和投资机会所决定》,正是古典经济学家对此问题回答的最好总结。费雪理论认为，实际利率是资金需求与供给相等时的资金价格，供给依赖于人们的储蓄意愿，而需求则依赖于生产性投资的机会大小。

　　譬如说，假设投资机会普遍得到改善，那么企业就有更多的好项目，无论利率多高，它们也会比过去投资 更多。于是，利率将会上升，进而导致个人储蓄增多，而额外的储蓄正是企业想要进行的投资。反之，如果投资机会减少，实际利率就将会有相应的跌幅。

　　费雪理论强调，实际利率要求依赖于经济的实际情况。较高的总储蓄意愿可能与这样的因素有关，譬如较 高的社会总财富(因为富裕的人往往储蓄较多)、不公平的财富分配(公平的财富分配意味着较少的富人，而大部分储蓄由富人完成)以及较大比例的中年人(年轻人不需要储蓄，而老年人又不想储蓄——“你无法让财富跟着你走”)。实际利率的确在变，但这种变化是逐渐展开的。