通过歪曲负债指标来掩盖流动性问题

　　公司的现金付款义务，如偿还债务，都可能对公司的未来经营业绩产生影响。大额短期债务会使公司资金无法满足合理增长的需要，最坏时甚至会加剧公司的破产。

　　1、满足债务契约要求

　　为了减少贷款违约的可能性，许多银行规定借款人必须维持一定水平的经营健康状况(即债务契约)。例如，债权人可能要求借款人维持一定水平的销售收入、盈利能力、营运资本或账面价值。债务契约常常涉及非公认会计准则下的经营业绩计量指标，如税息折旧及摊销前利润。有时，管理层进行业绩造假的动机可能就出于满足这些债务契约的规定。

　　对于管理层为了人为满足债务契约规定而采用的欺诈手段，投资者应当加以警惕。以美国航空公司的银行信贷安排为例，该信贷安排要求公司维持最低的税息折旧摊销及重组成本前利润对固定费用偿付比率o 2003年年初，美国航空公司发现公司的财务状况很糟糕，就着手实施重要的重组计划以避免公司破产。作为重组计划的一部分，美国航空公司的债权人放弃了一些债务契约要求，包括上述税息折旧摊销及重组成本前利润对固定费用偿付比率要求。

　　不过，仅仅1年之后，美国航空公司又难以满足债务契约的要求了。根据美国财务研究分析中心当时的报告，美国航空公司在2004年年初尚能满足债务契约要求的塬因在于以下几个方面的变更：一是对不可退款机票的收入确认假设进行了变更;二是公司降低了费用计提的准备金;叁是对租赁进行了重新归类。遗憾的是，到2004年9月，美国航空公司已无计可施公司宣布正在对该银行贷款安排(以更高的成本)进行再融资，因为该贷款安排已无法满足债务契约中有关税息折旧摊销及租金前利润的要求。

　　2、欧洲的安然公司

　　总部设在意大利的帕玛拉特公司从事奶制品生产业务，也是全球最大的包装食品生产公司。20世纪90年代，帕玛拉特公司发展迅速，主要是通过积极并购全球各地的饮食服务公司。帕玛拉特公司的疯狂收购很大程度上依赖债务市场融资。1998~2003年，帕玛拉特公司通过发行各种债券借款不下70亿美元。随着公司经营面临严重困境，帕玛拉特公司开始因无法产生足够现金而无法偿付债务。此外，这家为家族所拥有并控股的公司的高管开始将数亿美元资金转移至其他家族公司。因此，当债券到期时，帕玛拉特公司就急需通过发行新债券与浮动股票来筹集足够的现金以偿付到期债务。

　　通常，投资者并不愿意购买经营不善、深陷债务危机且现金流缺乏的公司新发行的债券和股票。因此，为了吸引投资者，帕玛拉特公司就编造了一个大骗局来隐瞒债务和坏账。通过粉饰资产负债表，帕玛拉特公司欺骗投资者，将公司经营状况说得很健康。在2003年9月所在季度(公司欺诈行为遭暴露之前那个季度)，帕玛拉特公司未报告的债务总额达到令人震惊的79亿欧元。虽然公司报告的净值为21亿欧元，但实际上为负112亿欧元，不可思议地被夸大了133亿欧元。

　　帕玛拉特公司欺诈行为似乎一直是围绕并运用离岸公司来隐瞒虚假或受损的资产、虚构公司债务的减少并编造虚假收入。据称，帕玛拉特公司所从事欺诈活动的范围广得惊人。根据美国证券交易委员会对该公司的诉讼，帕玛拉特公司所犯之罪包括伪造债务回购、捏造虚假或不可收回应收账款的出售、伪造应付账款付款、记录虚假收入、伪称债务为股本、伪称公司间贷款为收入以及将公司现金转移至首席执行官家庭成员所拥有的各种企业。

　　与通常情况一样，敏锐的投资者应当能发现警告信号。其中一个关键警告信号就出现在2003年10月下旬。当时，帕玛拉特公司的审计师德勤会计师事务所就出具了一份审计报告，声称该事务所无法证明某些交易与名为Epicunun的投资基金间的关系。不过，事后证明该基金只是其中一家虚假的离岸实体。当然，这些交易对帕玛拉特公司十分重要。帕玛拉特公司曾经记录了来自与Epibum投资基金刚签衍生工具合约的收入。根据美国财务研究分析中心当时的一份报告，该收人超过了帕玛拉特公司2003年上半年全部1.199亿欧元的税前盈利。此外，虽然在帕玛拉特公司对德勤会计师事务所所出具审计报告的评价中提到了这些所得，但在该公司2003年6月的财务报告中未进行提前披露。

　　过了不到两周的时间，也就是在2003年11月初，帕玛拉特公司决定以完全公开的方式来正式回应德勤会计师事务所的评价。帕玛拉特公司连续3天用4个版面来设法澄清德勤会计师事务所不对其财务报表签署同意意见的原因并就公司对Epicunim的投资给出具体细节。为了进一步说明公司与一个不起眼的离岸实体的交易(交易金额占帕玛拉特公司近期的全部盈利)，帕玛拉特公司决定通过公众论坛来反驳其审计师德勤会计师事务所。

　　2003年年底发生在帕玛拉特公司的一系列事件也许是最为严重的警告信号。作为一名投资者，如果发现公司与其审计师意见相左，尤其是对存在疑点的重大交易，那么投资时不妨多加警惕。可令人惊奇的是，许多帕玛拉特公司的投资者不这么想。不过就在数周后，因帕玛拉特公司对债务偿付出现违约，其股票价格开始大跌。

　　如果掌握了识别警告信号的重要能力，那么就会比普通投资者拥有更多优势，并且可自豪地说：我已经知道如何发现财务报表中的会计欺诈和造假行为了。