通过歪曲存货指标来掩盖盈利能力问题

　　投资者通常将超出预期的存货增加看做未来盈利压力增大(意味着减价或注销)或者产品需求减少的信号。有些面临存货难题的公司会通过存货指标造假来消除这些负面看法。

　　隐瞒造假行为。美国讯宝科技公司因急于出售产品，对顾客提供了非常优惠的退货条件。此外，公司声称的某些销售收入结果也完全是虚假的，因为客户可以退回不合意的产品，而且按照与讯宝科技公司的补充协议，客户可以在任何时候退货且不用支付任何费用。客户退货成了讯宝科技公司不小的麻烦，不仅提高了公司的存货水平，而且成了投资者关注的警告信号。因此，造假的结果往往是再次造假。为了降低存货水平，讯宝科技公司制订了所谓的“存货减少计划”。这一计划(美国证券交易委员会如是描述)包括记录冲减存货的虚假会计分录、将交付的货物留在接收港不做存货记录、将存货销售给第叁方但同时又承诺回购等。

　　如采出现将存货转移至资产负债表其他账的情况，投资者应当加以警惕。有时，公司会将存货归入资产负债表中的其他账目。例如，制药业大佬默克公司从2003年开始就将其存货按长期资产进行报告，归入资产负债表中的“其他资产”账目。由该公司财务报告的脚注可知，这些奇特分类所涉及的产品预期在一年内都难以售出。2003年12月，默克公司全部存货之中此类长期性质的存货占13%,但随后年度该比率上升到了25%。在分析默克公司的存货趋势时，投资者应该将这些长期存货考虑在内。不管怎样，长期存货突然増加的确值得投资者加以警惕。

　　对公司设立的新指标，投资者应当谨慎对待。在2006年年末以及2007年年初，零售商Tween Brands公司的存货水平出现大幅上升，而且公司管理层确信投资者会很失望。具体而言，在2007年5月所在季度，公司的存货周转天数从一年前的52天激增到了60天，而且连续3个季度出现了増长。此外，公司的每平方英尺存货(Tween Brands公司常常采用的非公认会计准则指标)増长了18%。

　　为了减少投资者对存货冋题的可能关注，公司管理层开始强调一个新的存货指标——“每平方英尺店内”存货。2007年5月，为了进一步减少投资者的这些关注，管理层声称投资者不必担忧存货激增问题，因为公司的每平方英尺店内存货仅仅上升了合理范围内的8% (从去年的每平方英尺25美元増加到每平方英尺27美元)。虽然这样的声明完全不合理，但华尔街的多头很高兴。他们需要的无非是个解释而已，不管解释是否荒谬。

　　Tween Brands公司的解释当使敏感的投资者从两个方面对公司产生怀疑。首先，对Tween Brands公司来说，直接忽略其没有出现在商店货架上但记录在资产负债表中的公司存货完全是不合理的。店外存货也是存货，且与 店内存货一样都面临减价的风险。其次，更成问题的是，Tween Brands公司通过基于不同标准的存货增长比较来欺诈投资者。

　　25美元的存货水平是按全部存货计算的。按照定义，与釆用每平方英尺总存货相比，采用当年每平方英尺店内存货显然会低报公司的存货增长水平。当然，这里仅仅増长了8%。因为每平方英尺“店内”存货指标是新设的，而且上一年度的每平方英尺“店内”存货指标并没有披露，所以投资者就很难注意到这些指标间的不一致性。不过，勤勉的投资者应当对公司在存货水平上升之季推出新存货指标的目的产生足够的怀疑，他们也应对用该指标衝量公司经营健康状况的真实性和有用性进行检验。