强调替代现金流的误导性指标

　　与非公认会计准则收入和盈利披露相比，非公认会计准则现金流指标披露较为少见。不过，的确存在非公认会计准则现金流指标。有时，为了对非经常性活动(如大额诉讼案的和解)进行调整，公司会编制预计现金流指标。不过，公司有时也可能采取其他方法来人为提升公司创造现金的能力。

　　1、非现金流指标：“现金盈利”与“税息折旧及摊销订利润”

　　正如环球电讯所做的那样，公司有时会提供诸如“现金盈利”或“税息折旧及摊销前利润”之类的指标。投资者千万不要将这些指标与现金流替代指标混为一谈!许多企业和投资者都相信这些指标(以及传统的税息折旧及摊销前利润指标)是替代现金流的不错指标，原因就是这些指标在计算时加回了非现金费用，如折旧费用等。至此，投资者应该知道，公司现金流不止包括净所得与非现金费用。如果仅仅按这两项来计算现金流指标，那么事实上就是在滥用编制现金流量表的间接方式。计算现金流时，如果忽视营运资本变动，那么所反映的公司现金创造能力就是虚假的。同样地，如果没有对坏账、减值、保修等计提费用，那么所反映的公司盈利能力也完全是虚假的。事实上，诸如“税息折旧及摊销前利润”与“现金盈利”之类的指标并不能有效反映公司的业绩。

　　另外，对于资本密集型企业，“税息折旧及摊销前利润”通常并非衡量企业业绩与盈利能力的有效指标，因为所有的主要资本支出在利润表中都以折旧形式记录，因此没有包含在“税息折旧及摊销前利润”中。有些企业滥用投资大众对“税息折旧及摊销前利润”指标的认可性，即便完全缺乏保障仍然使用该指标。例如，租售商租赁中心就是先釆购存货(如家具和家电)，之后以月租形式将其商品出租给顾客。租赁中心一方面将租金费用记录为收入，另一方面又对租赁商品按租赁期进行折旧并在利润表中记录为”租赁成本”。

　　2、用非公认会计准则现金流指标来混淆投资者视线

　　此外，德尔福公司的管理层也喜欢用难以捉摸的现金流指标来误导投资者。例如，德尔福公司总是在所发布的盈利报告中谈及并大力宣传其“营运现金流”。难怪，很多人认为德尔福公司其实就是在讨论公司自己的“经营现金流”。然而，事实并非如此。“营运现金流”的确是德尔福公司对公认会计准则下经营现金流的欺世盗名。鉴于“营运现金流”与“经营现金流”两者名称上十分相近，所以不难想象会有许多投资者误认为“营运现金流”这一预计指标就是德尔福公司的“经营现金流”。事实上，这种替代仅仅是表面上类似于公认会计准则下的经营现金流而已。“营运现金流=净所得+折旧费用及其他非现金支出-资本支出+具有神秘色彩的其他项目”。

　　如前所述，德尔福公司2000年的实际经营现金流(按照现金流量表所报告的)为2.68亿美元，但公司自定义的“营运现金流”(按照盈利报告所披露的)为16.36亿美元，两者之间的差额竟然高达近14亿美元。因为“营运 现金流”这一现金流替代指标已将资本支出因素考虑在内，所以更为恰当的做法是将“营运现金流”与德尔福公司的负10亿美元自由现金流(经营现金流减去资本支出)相比。结果，两者之间的差异竟然高达26亿美元。

　　2003年，德尔福公司仍然使用这些骗术，但公司给出的是“营运现金流”与现金流量表中所报告的“经营现金流”之间的对账情况。2003年，德尔福公司的“营运现金流”为12亿美元，经营现金流为7.37亿美元，自由现金流为负2.68亿美元。主要区别来自日常经营用现金流，包括养老金付款、职工薪资以及应收账款销售的减少。

　　对于谨慎的投资者来说，如果发现公司的“营运现金流”计算竟然不考虑这些正常的经营支出当大出意料。在寻找财务欺诈行为时，谚语“无风不起浪”非常适用。

　　3、营运现金流

　　房地产投资信托基金行业釆用营运现金流指标来衡量公司的业绩。虽然营运现金流指标未经公认会计准则颁布，但被广泛看做衝量房地产投资信托基金现金流创造能力的指标，而且常常被认为比传统公认会计准则下的盈利或现金流指标更为有用。为了提升这一业绩指标的一致性与合理性，全美房地产投资信托协会对营运现金流做出了严格的定义。按照该协会的定义，营运现金流等于扣除折旧、财产销售所得或损失以及来自非合并合资企业所得后的净所得。

　　然而，有些企业一别是那些通过财务欺诈而获得利益的企业一并不真正乐意遵守行业标准。例如，美国房产投资信托在2003年就没有遵循全美房地产投资信托协会的标准，而是采用对该基金更为有利的自定标准，其结果当然就是夸大了基金的业绩并帮助其管理层取得了目标奖金。由下面的定义比较可知，美国房产投资信托的定义与全美房地产投资信托协会的行业标准相比，两者的主要区别在于美国房产投资信托将财产销售所得纳入了计算，而全美房地产投资信托协会显然没有纳入。事实上，如果美国房产投资信托按照全美房地产投资信托协会的定义不将这些所得纳入计算，那么美国房产投资信托2003年的营运现金流将减少近一半。

　　营运现金流：美国房产投资信托的定义与全美房地产投资信托协会的行业标准

　　全类房地产投资信托协会关于营运现金流的行业标准：营运现金流是指扣除了财产销会所得(或扱失)、折旧与摊销费用并对来自非台并的合伙企业与合资企业的所得逃行调整后的净所得(按公认会计准则计算)。对非会井的合伙企业与会资企亜收入调整的计算应与营运现金流计算采用相同标准。

　　通过调整，投资者就可以使美国房产投资信托的营运现金流与行业标准相一致，从而使企业之间具有可比性。不过，棘手之处在于弄清楚何时需要进行调整。至此，投资者应当知道，每当公司披露重要的非公认会计准则指标时，投资者就需要认真阅读并审査其定义，确保弄清楚该指标所传递的真正信息。