泰科国际：集成收购之父

　　泰科国际进行了多项收购：1999~2002年，先后收购了700多家公司，收购总额大约290亿美元。有些被收购的公司属于大型公司。不过，大多数被收购企业很小，以至于泰科认为收购这些企业对公司根本“无实质性”影响。为此，泰科国际选择不做任何信息披露。其实，对于共有700多家公司被合并且总金额达290亿美元的收购，其影响是可想而知的了。这样，泰科国际在这些年里能取得强劲现金流就不足为奇了。当然，这些增长并不表示公司经营兴隆!

　　收购方公司处理经营现金流的方式各不相同。由于收购带来的经营现金流增长具有不可持续性，所以投资者不应盲目将经营现金流看做公司业绩的晴雨表。如果要评价收购完成后收购方公司的现金创造能力，不妨使用自由现金流指标。虽然所报告的经营现金流为正，但收购完成后泰科国际每年的自由现金流为负数。其实，这是一个警吿信号，它表明经营现金流实际并不像表面所反映的那样。

　　收购完成后的自由现金流指标对于分析实施连续收购的活动的公司很有价值。该指标通过现金流量表可很容易地计算得到收购完成后的自由现金流=经营活动现金流-收购活动现金支出。

　　投资者应当审查收购方公司的资产负债表。投资者应当设法取得这些文件，然后加以认真审査。这样做可以帮助投资者分析公司营运资本的潜在收入创造能力。虽然无法做到精确分析，但这样一来所做的评价往往不会超越上述潜在的收入创造能力。公司往往会披露大型被收购公司的资产负债表，有时会在附注中披露那些小型被收购公司的合成资产负债表。如果被收购公司的股票或侦券可公开交易，那么投资者不妨从公开资料中获取资产负债表。