边际资本成本、最佳资本预算

　　边际资本成本

　　企业筹措新的资本用于投资，新资本增加时，每获得一元新资本所花费的代价称为边际资本成本。随着新资本的扩大，企业经营规模增大，经营风险增加。若企业的债务继续增加，新债权人考虑到财务风险，必定提高贷款或债券的利率，使债务成本增加。

　　普通股本中若当年的利润留存用于再投资后，仍不能满足按目标资本结构确定的新筹资本中普通股本的数额，则需要发行新的普通股。投资者对新普通股的要求收益率一般大于老股本，以此来补偿增加的风险。因此新资本增加会引起边际资本成本上升。

　　最佳资本预算

　　在资本预算决策方法中，按净现值和内部收益率来决定长期投资项目的取舍时，折现率即资本成本的确定是个关键因素。根据这一折现率计算的净现值大于或等于零的项目，企业才能投资。而且企业将要投资的所有项目的净现值之和最大，才能使企业的价值最大，此时可得到最佳资本预算。那么，为使资本预算最佳，企业应投入的新资本是多少?其资本成本应为几何?回答这个问题，除了知道新资本的边际资本成本曲线外，还要知道企业未来有多少投资机会，即将来可能的投资项目及其收益。

　　将投资机会曲线和边际资本成本曲线置于同一图中，两者的交点所对应的边际资本成本。在交点的左边，投资项目的内部收益率均高于资本成本，这些项目应被接受。交点的右边，项目内部收益率低于资本成本，项目应被拒绝。在交点处企业边际投资收益率等于边际筹资成本，此时企业投资项目总的净收益最大，资本预算最佳。因此在决定项目取舍时，以此折现率计算净现值来判断项目，可得出正确的决策，而且是使企业投资项目总体最优的决策。

　　以上通过边际资本成本曲线和投资机会曲线的结合，求出最佳资本预算时的资本成本的方法隐含了一个假定，即各项目的风险是相同的，都等于企业的平均风险。若各项目风险不同，则要调整边际资本成本曲线或投资机会曲线，这会引起交点位置的变动，其边际资本成本也会改变。

　　在实际工作中，由于各项筹资本成本和未来投资项目的净现金流估计不可能很准确，所以边际资本成本曲线和投资机会曲线都是估计值，有一定误差。我们按平均风险求出交点的边际资本成本后，在评价具体项目时，按该项目的风险是高于平均风险抑或低于平均风险，适当调高和降低资本成本，作为资本预算中具体项目的折现率。