长期融资决策与短期融资决策的联系

　　所有的经营活动都需要资本，也就是说，需要资金投资于厂房、机械、存货、应收账款和所有其他保证经 营活动有效进行的资产。一般来说，这些资产并不是同时购买，而是逐步获得，我们将这些资产的成本总额称做公司的累计资本需求。

　　大多数公司的累计资本需求的增长轨迹并不规则，但会表现出波浪式变化。首先，这种波浪线表明随着公司经营业务的增长，公司的累计资本需求将有明显的上升趋势;其次，围绕这一趋势，资本需求还有季节性的波动：资本需求在每年的后期达到最高;最后，资本需求毎星期、每个月都有难以预料的变动。

　　累计资本需求既可以通过长期融资，也可以通过短期融资来满足。当长期融资没有满足累计资本需求时， 公司必须筹集短期资本来补足差额;当长期融资足以超出累计资本需求时，公司就有过剩的现金可用于短期投资。因此在给定累计资本需求的情况下，筹集的长期资金的总额决定公司是短期借款者还是短期债权人。

　　公司的累计资本需求指对所有经营活动所需资产的累计投资。在这一情形下，累计资本需求毎年都在增长，但是每年都有季节性波动。对短期资金的需求等于长期融资与累计资本需求的差额。

　　那么，相对于累计资本需求，什么是最佳的长期融资水平呢?这很难说，关于这一问题还没有令人信服的理论分析。不过，我们可以到实践中去观察：首先，大多数财务管理人员试图“匹配资产与负债的期限”，也就是说，他们用长期借款和权益来为厂房和设备之类的长期资产融资。其次，大多数公司对净营运资本(流动资产与流动负债的差额)有着长久的投资，它们通过长期渠道来满足这一投资融资需求。

　　流动资产比长期资产更容易转换为现金，所以持有大量流动资产的公司享有较强的流动性。当然，这些资 产中有的会比其他的流动性更强。存货只有在产品经过了生产、出售和付款后才能变现为现金。应收账款的流动性较强，客户付清了其未付账单后，它们就转成了现金。如果公司突然需要现金，往往可以售出短期证券，因此短期证券有着更强的流动性。 .

　　有的公司会比其他公司选择保持较高的流动性。譬如说，许多高科技公司，如英特尔和思科都持有大量短 期债券。但另一方面，传统制造业，如化工、造纸和钢铁等行业，却只有少得多的流动资产来维持经营。为什么会这样呢?一个原因是利润快速增长的公司要比其他重新投资于正净现值项目的公司更快产生现金，由此带来的现金余额就可投资于短期债券。当然，面对日益增长的庞大现金余额，公司可能最终会相应调整股利政策。

　　保持大量的现金储备会有不少好处，对急用资金时就需面临较高成本的小公司尤其如此。譬如说，生物科 技公司如果公司新药成功通过认证，就会需要大量现金，因此，这些公司往往持有大量现金来应对可能的投资需求。现金储备还能帮助公司未雨绸缪，为公司赢得调整经营的喘息之机。但这并非总从股东的利益出发，有时完全只是帮助公司推后了算总账的时日。

　　如果持有流动性资产的预防性动因真的重要的话，那么我们就该发现风险相对较高的行业里的小公司更有 可能持有大量的现金余额。蒂姆•欧普乐(TimOpler)及其他学者的研究证实，情况的确如此。

　　既有长期融资余额，又在银行存有现金，这样的公司经理从不用担心需找钱来付下个月的账单。但是，持有过多现金也会有其代价。对应税公司来说，持有有价证券充其量只是个零净现值的投资。此外，现金大量剩余的公司经理也可能会放弃节俭的财务政策，但如果果真如此，持续富余现金的公司就应该缩减开支，并用多余资金赎回一些长期证券。