优先股的华丽登场

　　回想2008年那场撼动世界经济的金融危机，处在飘摇中的美国是如何自救的呢？

　　当时正值小布什担任美国总统期间。为了提升美国的住房自有率，小布什似乎给每个美国人造了一个“大房梦”。于是，无数的美国人开始通过银行贷款购房，结果推升了美国的房价呈现出前所未有的上涨趋势。

　　在暴利的诱惑下，华尔街的银行好像失去了理性，不仅向信用等级高的客户放贷，也开始向信用等级次一级的客户放贷。这种行为的后果是，直接点燃了那些本就买不起房子者的希望，促使他们纷纷向银行借贷买房，忽略了自己究竟有没有偿还贷款的能力，甚至有些人完全忽视了这个问题。

　　然而，银行对于风险的把控还是有底线的，但不是缩小放贷，而是将风险进行了转嫁一通过向保险公司购买保险的形式，将风险转至保险公司。可以说，银行的如意算盘打得很彻底，有人接盘风险后，他们便有了更大的野心去赚取更多的暴利，发放更多的贷款。

　　当越来越多的次级客户获得贷款后，也就预示着美国的次贷危机越来越严重，直至房地产泡沫最终破裂后，次级用户是根本没有能力偿还高额房贷的。于是，次贷危机便成了压倒美国银行的最后一根稻草。上市，通过发行股票引人?

　　一时间，美国的整个金融系统被推到了悬崖边上，即便悬崖勒马也是为时已晚。当保险公司无法因为客户的违约赔付银行的损失时，银行的资金流量便会日渐缩水，直至破产倒闭。冉冉升起的恶性循环在美国金融界已经势不可当，尤其是随着雷曼兄弟宣告破产，美国股市出现了暴跌，信贷市场彻底走向了低谷。

　　虽然美国政府，以及各大银行，都是不允许美国的金融系统崩盘的，但彼此之间又各自算计。美联储和财政部已经到了不得不出资救市的地步，但各大银行担心的是如果接受政府的资金，就会失去绝对的控制权。所以，在这种明救暗斗的背景下，优先股成了最终的选择。

　　一个典型的案例是，花旗银行、摩根银行等多家银行全部采用了优先股的模式接受了美国政府1250亿美元的注资后，虽然美国政府成了这些银行的股东，但美国政府因为没有控制权，所以其想要这些银行拿到钱以后继续放贷，以化解次贷危机对信贷市场的冲击的目的在短时间内并没有实现。因为各大银行依然拥有绝对的控制权，所以得到资金后的首要行为是自救，不仅没有扩大放贷力度和范围，而是逐渐缩减。直至2009年，在美国政府不断通过优先股模式对金融市场注资的情况下，美国证券市场才逐渐得到了恢复，尤其是优先股模式得到普及后，美国股市创下了近70多年以来上扬幅度最大的纪录。

　　可以说，美国政府自导自演的“搬起石头砸自己的脚”的故事，除了充满戏剧性之外，更是让优先股再次华丽登场。

　　其实，早在16世纪的欧洲，优先股模式已经出现。当时，英国铁路建设正值资金缺乏阶段，可惜的是，原有股东似乎对英国铁路建设失去了信心，无一人愿意再次注资。这就导致英国铁路建设将走向两个极端，要么破产倒闭，要么被收购。这种局面无疑让英国铁路建设的创始人痛心不已，经过几个月的内心挣扎，最终开创性地提出了优先股融资模式，既为英国铁路建设补充了资金，也避免了被收购的风险。

　　无独有偶。美国铁路建设于19世纪30年代后，也遇到了类似英国铁路建设的资金问题，即使美国铁路建设不断扩股，依然无人问津。随后，美国铁路建设马上调整策略，沿用了英国铁路建设的优先股模式，不仅使得美国铁路起死回生，而且在铁路行业内得到了广泛应用。截至2020年，优先股模式已经渗透于美国各行各业，清算价值高达几千亿美元。

　　毫无疑问，在成熟的证券市场，尤其是在西方一些国家，优先股已经被普遍采用，而且在其公司法中做出了明确的相关规定。

　　反观中国的优先股发展历程，可谓一波三折。20世纪80年代末90年代初，得益于股份制改革的大潮，中国已经引进了优先股模式。1993年，天目药业在上市之前因股本总额小于上市标准，不得不增扩了1890万股优先股，才于1993年8月成功上市。除此之外，当时具有代表性的发行优先股的公司还有深发展、金杯汽车等。

　　然而，好景不长，随着新《公司法》的出台，优先股模式没有被明确制定相关机制，失去了法律支撑的优先股模式在中国的发展也被告一段落。

　　截至2013年11月30日，随着国务院发布的《国务院关于开展优先股试点的指导意见》中重新给出的界定“开展优先股试点，有利于进一步深化企业股份制改革，为发行人提供灵活的直接融资工具，优化企业财务结构，推动企业兼并重组;有利于丰富证券品种，为股票投资者提供多元化的投资渠道，提高直接融资比重，促进资本市场稳定发展”，才让优先股重见曙光。

　　截至2020年年底，中国发行优先股的具有代表性的公司包括：浦发银行(600000)、农业银行(601288)、交通银行、平安银行(000001)、兴业银行(601166)、中信银行、华夏银行(600015)、民生银行(600016)、招商银行等。

　　优先股已有几百年的发展历史，而且在历史长河中始终起着举足轻重的作用。无论是美国政府将其再次推上美国金融市场的舞台，还是中国证监会抱着“优化企业股权结构，解决一股独大问题”的愿望重新将其推上中国金融市场的舞台，优先股都是带着光环而来，华丽登场。