金融市场的幽灵：金融挤兑

　　金融就像一把双刃剑,可以用来杀敌的同时,也存在割伤自己的风险。这种风险就是大家经常听说的挤兑风险。比如小明存100元到银行,决定存1年。银行把钱贷款给小丽,贷款期限为2年。银行之所以敢这样做,是因为它预料到年底时,可以从小强那里得到100元存款,用来偿还小明到期的存款。正常情况下,如果银行的资金来源稳定,这是一个可以持续的高效金融媒介模式。

　　在上面的例子中,小明存在银行的100元实际上是银行的负债,因为银行到期要还款。而银行对小丽的贷款是银行的资产,因为贷款到期后银行会有现金收入。银行给小丽的长期贷款利率会高于支付给小明和小强的短期存款利率,这样银行的收入会大于支出，实现盈利。

　　但现实生活中储户无法了解到银行的实际运营情况,因此即便是一个运营良好的银行,也会面临挤兑风险,严重时甚至会破产。比如一家运营良好的银行,有人造谣说银行贷款存在很多坏账,很快就要破产了。如果大量储户相信谣言,开始从银行提款,银行就会面临资金短缺的局面。面对这样的困境，银行的一个标准做法是卖出自己的长期资产(对小丽的贷款)来筹集资金。由于市场担心这家银行长期资产的风险,原本值100块的资产很可能最后只能以50元卖出。当资产贱卖的损失足够大时,银行就会真的资不抵债,最后以破产收场。在这个例子中,银行破产完全不是因为自身经营不善,而是因为市场上的挤兑行为。

　　挤兑现象如果不能及时遏止，将如同可以燎原的星星之火一样自我加强。首先一些储户相信银行要破产,开始挤兑。为了应付挤兑,银行不得不贱卖一些资产,这样会造成资产损失。这些资产损失会使更多人怀疑银行的经营状况,进一步对其进行挤兑。如果这种对银行破产的恐慌没有得到有效控制,最终会造成银行的真正破产。这种由于恐慌造成的挤兑在现实生活中时有发生,在金融市场上也有很强的传染性,甚至会造成整个金融市场的崩溃。特别是一些大型金融机构破产,往往会引起连锁反应,造成整个金融市场的动荡。比如2008年，美国着名投资银行雷曼兄弟倒闭后,金融市场上出现了一连串的挤兑活动。如果不是美联储及时出手通过各种措施向金融市场注资,保证市场上有足够的流动资金,后果将不堪设想。

　　银行挤兑造成的金融危机在美国历史上屡见不鲜。19世纪中期,美国的金融市场并不存在美联储这样的中央银行,也不存在任何政府干预,所以这个时期往往被称为放任自流的金融年代。金融危机在这个时期非常普遍,多数银行的寿命只有5年左右。而且超过叁分之一的银行倒闭是由市场挤兑造成的。1863年美国通过了《国家银行法案》,对银行储备金进行了限制,同时制定了银行业务的一些初步行业规范。金融市场秩序随后稍有改进。但由于缺乏中央银行作为最后贷款人,银行挤兑造成的金融危机仍时有发生。比如19世纪末到20世纪初的几十年时间里,每隔10年左右就有一次大规模的金融危机发生。面对频繁的金融危机, 人们逐渐认识到需要成立中央银行来稳定金融市场。

　　《联邦储备法案》在1913年圣诞节前夕被通过,从形式上宣告了美联储的成立。但就在美联储的各个机构和具体制度在紧锣密鼓地张罗之时,1914年夏天爆发了第一次世界大战。美国金融市场再次出现了大规模挤兑,超过100家银行破产。当时外国投资者在美国拥有超过40亿美元的投资,其中大概有30亿美元来自英国。“一战”爆发后,很多人担心外国投资者会把在美国的资产兑换成黄金运回欧洲。

　　财政部部长麦卡阿杜是签署《联邦储备法案》的威尔逊总统的女婿。在1914年5月和威尔逊女儿结婚后,麦卡阿杜为了避嫌曾提出辞去财政部部长的职务，但威尔逊总统极力挽留,希望他至少把美联储的运营推上正轨后再考虑辞职的事情。两个月后,“一战”爆发引发美国金融市场动荡,麦卡阿杜只能暂时把辞职的事情抛之脑后,集中精力带领美国经济渡过目前的难 关。

　　由于担心影响美国的信誉,麦卡阿杜最终没有选择放弃金本位的方案,但采用了另外一个更大胆也更有争议的措施。这种政策类似于近代一些国家在金融危机期间采用的国际资本控制。比如在南美金融危机和亚洲金融危机期间,为了防止资金外逃，很多国家都采取了不同的措施限制国外资金离开本 国。有些国家规定每天最多只能兑换一定数量的美元，这样可以控制美元逃离本国的数量。美国1914年通过关闭股票市场来防止资本外逃,经济代价非常高。纽约股票交易市场整整关闭了3个多月,直到12月12日才恢复交易。

　　由财政部的造币局为这些银行印制一种叫全国银行币的货币作为流通货币。发生挤兑时,银行需要的流通货币大增,因此会出现没有足够的政府债券交付给货币管理办公室的情况。奥尔德里奇和弗里兰1908年起草的法案规定,财政部可以允许一些银行在紧急情况下不需要向货币管理办公室交付政府债券就可以发行货币。1914年美国出现银行挤兑时,麦卡阿杜果断采用这种方式向国内银行注入资金,应对挤兑。

　　通过这些措施,金融市场挤兑在1914年11月得到有效控制。与此同时,由财政部部长麦卡阿杜牵头的联邦储备银行执行委员会正为美联储的各项具体制度建设而忙碌。1914年11月16 日,美联储的12个地区联储的地址正式选定,设计出了目前美国联储银行系统的框架。美联储的运转工作也逐渐开始走上正轨。在随后将近100年的时间里,美联储的职能和实现这些职能的工具发生了很大变化，但稳定金融市场始终是美联储的一个重要职能。而且美联储成立后，因挤兑造成的金融危机频率显着下降。这些事实都与阴谋论宣扬的美联储受金融家族控制,通过金融危机来洗劫大众完全相反。