更能控制代理成本的董事会的薪酬特征

　　我们可以采用科尔、霍斯奥森和拉克的研究发现来说明能够更加有效地控制代理成本的董事会的一些特征。这些特征包括：

　　•更少的或者没有“灰色”董事

　　•更少的公司内部董事

　　•更少的交又董事

　　•董事会成员的选举受CEO的影响最小

　　•董事会成员服务于更少的董事会

　　•董事会规模不要过大

　　这些能够控制代理成本的董事会的特征在科尔、霍斯奥森和拉克之外的其他人的研究结果中也得到了支持。下面我们主要讨论两种董事会特征和考察董事会特征对股东财富影响的其他研究。

　　管理层特叔、代理成本和公司价值

　　管理层特权会发生可以衡量的明确的直接成本，但是有些证据表明管理层特权的花费也会有大大超过直接成本以外的其他成本。耶麦克通过对公司高管拥有商务飞机这些明显的管理层特权的研究表明，这些公司股票的市场表现比同类公司平均水平低4%。他的研究分析了1993-2002年的237家大型公司。管理层特权带来的股票市场价值缩水要远远大于管理层特权本身耗费的实际成本。对此的一种解释是，市场会把披露的管理层特权理解为公司的浪费，管理层并没冇按照股东利益最大化的原则来管理公司。对大公司而言，公司使用商务飞机可能会比航空公司的航班更加高效。投资者也不反对这种观点。投资者担忧的不是公司使用何种交通方式的问题，而是事件背后所透露的公司浪费的迹象以及管理层缺乏应有的受托责任。

　　这在位于阿肯色州的安客诚公司2006年的代理权战争中有生动体现，该公司最大股东Val-ueAct Capital公司指责安客诚公司的CEO花费公司数百万美元的资金赞助全国运动汽车竞赛协会，并且由公司租用商务飞机不断往返于各种赛车赛事。ValueAct Capital公司认为这种浪费公司资产的做法让人无法容忍，在没有其他选择的情况下，只有发动更换公司管理层的代理权战争。