市场对控制权进行独立于收购的估价吗？

　　我们提出大量的证据说明收购中存在控制权溢价，我们应该确定，如果没有收购交易，控制权是否也会带来溢价。在一项旨在衡址为取得控制权而支付的溢价的研究中，利西、麦康奈尔和麦克尔森力图确定资本市场是否 会对控制权进行单独的估价。

　　利西等人的研究检查了30家公司普通股的市场价格，这些普通股的种类有所不同，它们支付相同的股利，但是拥有的投票权存在巨大差异。其中--类普通股在与公司控制权相关的问题：拥有很大的投票权，比如公司董事的选举。这两类普通股能够提供完全相同的财务收益，只是在投票权和对公司未来发展的控制能力上有所不同。他们的研究结果显示，相对于26家发行没有投票权的优先股的公司来说，享有优先投票权的普通股比其他类别的普通股交易价格要高，他们发现平均溢价是5.44%。要记住，这与并购中溢价是一致的。利西研究的公司中没有发生收购，但是这些溢价是可以预期的。

　　在研究所考察的30家公司中，有4家公司中享有优先投票权的普通股比其他类别的普通股交易价格反而低一些。但是这4家公司与其他26家公司存在不同，那就是它们的资本结构都比较复杂，都发行了享有投票权的优先股。由于存在享有投票权的优先股，因此这4家公司与其他26家公司不具有可比性。另外一项针对特殊行业(比如银行业)的研究发现，控制权溢价的波动范围在50%〜70%之间。