企业并购对估值的影响

　　人们对企业并购带给估值的影响进行了大量研究。大部分研究都是在20世纪80年代早期进行的，不过这些研究结果在后来仍然适用。

　　大多数的研究考察并购的短期影响，考察的时期只是收购前后的几个月。肯定并购存在正效应的人认为，收购计划要经过若干年才能显示出成果来。研究人员反映，市场在评估收购报价时，会从对收购前公司的长期了解中提取信息。此外，要从很长一段时间内发生的许多事件和其他交易中过滤出对某项交易的影响。进行长期研究，是非常困难的。但还是有些研究者在交易后的一段时期内考察了各种财务指标。

　　针对并购对估值影响的各种研究得岀了五个概括性的结论：

　　1、目标公司的股东可以从兼并协议中获得正收益

　　有几项研究表明，在善意的、协商确定的收购交易中，目标公司的普通股股东通常都会得到在统计意义上显著的正额外收益。这些收益的来源可以追溯到目标公司股东收到的溢价上。

　　2、股权收购能使目标公司股东获得更高的正收益

　　在敌意股权收购中，目标公司的股东会收到在统计意义上显著的正收益。敌意收购的过程会创造一种竞争环境，提高收购方的出价，从而使目标公司股东获得的收益比善意收购中的更高。

　　3、目标公司的债券持有人和优先股股东可以从收购中获益

　　目标公司的债券持有人和优先股股东都会从收购中获益。在收购方规模要比目标公司规模大的情况下，收购方及其资产的加入能给目标公司带来更多的保护，降低目标公司债券和优先股的风险，使这两种证券的价值更高。与对普通股股东产生的影响一样，这只是一个直观的結论。

　　4、收购方股东从兼并中获得的收益为零甚至为负数

　　当公司从事收购时，收购方股东通常不能从交易中获利，他们的收益要么在统计上不显著，要么为负数。这大概反映了市场对收购方获得的协同收益能否大于支付的收购溢价持怀疑态度。由于收购方的规模通常要比目标公司的大，所以收购方的股票反应要比目标公司的小。

　　5、收购方股东通常从股权收购中获得的收益很少或者为零

　　收购方股东从敌意收购中获得的收益并不明显。一些证据表明收购方股东获得的收益要么只是很小的正数，要么为零。