员工持股计划与公司绩效

　　一些员工持股计划的支持者坚持认为员工持股计划能够给公司带来好处，它们能够为公司的资本性支出融资，同时促进劳动生产率的提高。如果员工认为参加员工持股计划使他们获得了公司主人翁的地位，就会努力提高工作表现，提高生产效率。如果给予员工足够的财务激励，他们就不会抵触一些促进生产效率提高的举措，比如进行机械化或者提高工作流程效率。

　　在一份递交给美国参议院金融委员会主席的报告中，美国审计署并没有发现能够说明上述收益的证据。研究没有发现实施员工持股计划的公司和未实施员工持股计划的公司之间的利润存在明显区别。虽然在实施员工持股计划后的第一年里，公司利润会有暂时的增长，但是长期来看并没有明显的増长。美国审计署的研究还比较了两类公司的劳动生产率，用以衡量的指标是真实附加值与真实薪酬的比例。考察实施员工持股计划的公司的生产率趋势发现，采用员工持股计划后，劳动生产率有所提高。但是针对两者关系的统计分析并没有发现存在显着的相关性。

　　最近的一些研究与美国审计署的结论相反。帕克和桑考察了实施员工持股计划的公司的长期业绩，发现采用了员工持股计划以后，公司业绩有显着的改善。他们分析了1979-1989年232家公司的样本，发现市值与账面价值比和资产收益率都有所升高。比如计划实施的第一年内，市值与账面价值比增加了10.3%，而计划实施3年后，市值与账面价值比增加了24.8%。有趣的是，帕克和桑发现业绩改善只限于那些拥有外部大股东的公司。这与员工持股计划可以用作巩固管理层地位的反收购策略的观点是一致的。这些研究人员提岀的理论认为，外部大股东能够促使管理层对公司更加尽忠职守，可以抵消实施员工持股计划后管理层地位过高的影响，同时能够让公司实现员工在员工持股计划的激励下，生产效率提高、经营业绩改善的收益。

　　布莱尔、克鲁斯和布拉西比较了两类公司的业绩，一类公司控制权集中在内部，另一类公司实施了员工持股计划。虽然他们的样本不够大，但是他们的确发现，与未实施员工：持股计划的可比公司相比，实施员工持股计划的公司以股票收益率衡量的财务表现有显着提高。实施员工持股计划的那些公司贝塔系数比较小，说明风险比较低。由于他们的样本规模比较小，在解释这些结论的显着性时需要格外小心，但是他们确实找到了一些证据支持员工持股计划能改善公司的财务业绩。