浅谈公司重组

　　并购领域主要研究的是公司规模扩张的问题，不过公司也经常考虑经营规模收缩的问题。经营收缩可能是因为公司业务部门的业绩不佳或者这个部门不再符合公司发展规划。我们可以看到，许多出售活动都是因为公司负债水平过高或者经济需求疲软引发财务危机而导致的，我们还可以看到公司出售的数量随着交易总量的增加而增加。与并购交易一样，公司出售交易的数量随着总体经济的波动而上下波动。这种情况不仅仅发生在美国，也同样发生在亚洲和欧洲。

　　在收购中评估目标公司价值的方法也同样可以被公司用来确定某个部门是否值得保留。资产剥离和公司收购会采用类似的分析方法，但是两者看待交易的视角是相反的。尽管分析方法类似，但是交易双方仍有可能评估出完全不同的价值，因为它们使用的假设不同或者需求不同。

　　几种不同类型的公司重组对股东财富产生的影响。当被剥离的部门为公司创造的价值与该部门的市场价值不相称时，公司经营规模的收缩可能会使公司股价上涨。在这种情况下，实施公司重组的政策能够增加股东投资的价值。

　　公司重组可以采取若干种不同的方式：包括剥离、股权出售、分立、股份置换和股本分散。剥离是指将公司的一部分出售给外界。出售的公司获得现金、可交易证券或者两者的组合。母公司将子公司的股权出售后，不一定继续拥有对子公司的控制权。投资者按新获得的权益份额享有对被出售公司的所有权。在股权出售中，会创建一个新的实体，其股东构成可能与母公司的股东构成不再相同。

　　在标准形式的分立中，也会创建一个新的法律实体，发行新的股份，但是这些股份会按比例分配给原股东。由于是按比例分配股份，所以新公司的股东构成与旧公司的相同。尽管在分立最初，股东构成是相同的，但是被分立的公司拥有自己的管理团队，作为独立的公司经营运作。这种形式的交易与股份置换有些相似，子公司会发行新的股票代表权益，子公司的经营与母公司分离。但是与股份置换有所不同，在兑换中，为了获得新发行的股票，母公司的股东必须放弃原有的股份。

　　比如，1999年通用汽车公司将自己在汽车产品子公司一德尔福汽车系统公司——17%以上的股权岀售。3个月后，这家子公司被分立出去，通用汽车的股东每持有一股就可以获得0.7股德尔福公司的股份。在这些交易后，通用汽车认为自己退出了汽车零部件行业，但是根据它与全美汽车工人联合会的劳动协议，通用汽车仍然要承担一部分德尔福公司工人的工资与福利义务。当德尔福公司在2005年被迫进行破产申报时，这个情况还引发了一些问题。