企业并购动机分析

　　公司进行并购活动的动机复杂多样，总体而言，可以归纳为以下两类：一是通过并购行为为股东创造新价值；二是扩大管理层的“势力范围”或提高他们的声誉。这二者可能是一致的，但也可能发生冲突，前者是较为合理的并购动机，也是我们分析的重点。

　　企业并购活动一般可以通过以下途径为股东创造新价值：

　　1、扩展经营范围，实现多元化经营

　　并购公司可能通过并购行为进入新行业，获得未来的发展机会。当公司决定进入某个特定行业时，可以通过并购该行业中现有公司的方式来达到目的。相比依靠自身发展进入该行业而言，并购方式的优点在于可以获得时间优势，能够在短时间内获得一定的行业地位。但以多元化经营作为并购动机一直受到广泛的质疑。现代财务理论家们指出，在一个运行良好的资本市场，投资者自己就可以实现投资多元化，而无需管理层越俎代庖。此外，公司通过并购进行多元化经营可能会分散管理层的注意力，导致忽视自身的核心竞争优势。

　　2、追求协同效应

　　并购的协同效应是指并购能够产生1+1>2的效果。协同效应可能来自于生产领域中的规模经济效应；市场销售领域中销售网络的扩展；财务管理领域中的税收利益和债务融资能力的增强；人事领域中部门整合带来的管理 成本节约或关键管理技能的引入。

　　3、提高管理效率

　　如果一家公司由于管理效率低下而导致经营业绩不佳，那么当这家公司被其他管理效率较高的公司并购后，整体管理效率的提高就能够为股 东带来新价值。此外，当并购后管理层的利益能与股东利益更为相容时，也可提高管理效率。比如在采用杠杆收购后，并购后公司的财务安全度将影响管理层的财富，债务压力可能促使管理层更加努力地工作。

　　4、解决目标公司融资难问题

　　由于资本市场中普遍存在信息不对称现象，对于某些公司(比如新成立的高科技公司)而言，管理层和投资者之间的信息不对称可能导致公司融资渠道受到限制，因为这些公司经营历史较短，且财务报表难以反映其增长机会的价值，因此外部投资者很难对这些公司进行正确的估值，而这些公司往往又存在较大的资金需求以达到发展的目的。在此情况下，经营管理效率较高 且能提供稳定融资渠道的公司通过对上述类型公司的兼并就能够缓解上述矛盾，从而为股东带来新价值。

　　5、扩大市场份额

　　提高产品收益也是公司寻求并购的重要原因。公司间的合并能够提高行业集中度，当并购后公司的市场份额达到一定程度时，就可能共谋限产以提髙价格，增加利润。

　　但是，并非所有的并购行为都能为股东创造新价值。如果公司拥有大量的自由现金流，但有利可图的新投资机会却很少，此时将自由现金流作为股利分配是比较符合股东利益的。但此举将减少管理层可以控制的资源，这显然并不是管理层希望看到的。因此，管理层更愿意将自由现金流量投资于并购活动，进一步扩展公司规模，甚至以牺牲股东财富为代价，进行价值毁灭式并购。