股权出售与公开发行

　　股权出售能够为母公司注入新的资金，显然获得资金是这类出售交易的主要动因，我们必须考察公司为什么更愿意选择股权出售而不是公开发行来筹集资金。在凯瑟琳•雪珀和阿比•史密斯对股权出碍进行的研究中，他们考察了76起股权出售交易在公告后股价的变化情况。他们把这些股价变化与以前对公开发行中股价 变化的研究文献进行了比较。以前的研究表明公司股票会在股份増发公告的前后一段时期内获得22%〜23%的超常收益。与其他权益性融资协议进行比较，雪珀和史密斯发现股权转让能够增加股东财富，母公司股东平均能够获得1.8%的收益。与这里正的股票价格效应形成对比，当母公司一个子部门公开发行股票或者发行债务时，股东会遭受23%的损失。

　　雪珀和史密斯提岀正的股票价格变化是把多种效应综合在一起的结果，其中之一是母公司和子公司的信息披露变得更加全面和明确。对那些想要评估上市公司子公司价值的人来说，这一点很重要。在母公司的构架下，子公司的年报和其他公开可得资料可能非常简单，无法为公司各部分的估值提供必要的数据。当子公司成为独立的上市公司后，会针对自己的经营情况发布更加详细的信息，因为这时候的部门业务已成为一家上市公司的全部业务，而不再只是规模庞大的母公司中的一部分。

　　雪珀和史密斯还提出了一些可以解释权益出售中股价上涨的原因，比如权益出售往往与公司重组和资产管理相联系。此外，被岀售的部门可能会通过业务整合提高运作效率，管理层也可能会在新的激励机制下更加努力地工作。这些因素结合在一起，再加上其他一些改革，就会使子公司作为一家独立的上市公司得到更好的发展。市场对这一价值的预期产生了卖方公司的出售溢价。母公司对子公司的经营可能不如其他所有者做得好，当把这些资产转化成现金投资于其他回报率更高的项目时，母公司就会由于不再受到子公司的拖累而变得更有价值。