员工持股计划与股票的公开发行

　　我们来比较一下员工持股计划相对于公开发行股票的优势。考虑这样一个例子，公开发行1000万美元股票，发行收入为1000万美元，扣除投资银行佣金、法律费用和其他与发行和销售相关的成本。这些成本通常被称为发行成本，公开发行股票通常不会影响员工的薪酬和福利。

　　将股票出售给员工持股计划，也能获得1000万美元的发行收入，但是不需要发生公开发行时的那些成本。但是员工的薪酬和福利通常会有所下降，因为投入员工持股计划的股票代替了一部分薪酬和福利。例如，公司可能不再缴纳员丁的养老金。公司向员工持股计划的缴款可以享受税前扣除，尽管员工持股计划设立以前的养老金缴款和工资支付也可以享受税前扣除。如果员工持股计划是通过借款购买股票的，需要支付利息，那么税收的减免会超过支付的利息。使用员工持股计划来代替员工薪酬和福利，可能会给公司带来员工关系的问题。

　　如果养老金计划被取消了，员工在退休时可能就拿不到同样数量的退休金。在员工持股计划中，他们退休后的收入将是公司财务业绩的函数。这增加了员工退休后收入的不确定性，他们可能并不喜欢这种方式。公司必须向员工保证，会向员工持股计划投入大量的资金。公司承诺投入资金的规模加上一贯优良的财务业绩，可能会使员工相信，员工持股计划能给他们带来更多好处。通过向员工持股计划支付股票来代替工资，员工能够获得税盾收益，这一点很吸引员工。

　　一些私人控股的公司通常不愿意从员工股东那里回购员工持股计划的股份。虽然它们有回购的法律义务，但是它们会给员工灌输出售员工持股计划的股票是一种对公司不忠诚的行为，对在公司晋级会产生负面影响。这种情况降低了员工持股计划中作为员工薪酬的股票的流动性。员工会在薪酬增加和流动性降低之间作出权衡。除了取消养老金计划之外，一些公司还用员工持股计划代替退休后的健康保健计划，比如罗尔斯顿•普瑞纳公司和博伊斯•凯斯凯德公司。公司把股票投入员工持股计划，接着由员工持股计划提供资金支持员工的健康保健福利。由于健康保健成本的增加，加上由此导致的公司未来成本结构的不确定性，会促使公司想尽办法避免这些潜在的支付义务。员工持股计划给它们提供了一项可供选择的方法。

　　这一部分主要比较员工持股计划与首次公开发行(IPO)的区别，我们必须认识到，绝大部分的员工持股计划都是私募股票交易，公司业主寻求的是个人的流动性，并没有进入资本市场的意图。这些公司大部分都还不具备 公开上市的条件。公司业主通过实施员工持股计划，把自己持有的一部分公司股份变现，同时也给予员工公司的所有权。不过，正处于IPO过程中的私有公司有时候也会使用杠杆化员工持股计划，把它作为将公司部分股份变现的一种方式，比如变现所有股份中的1/3，然后在稍后时日公开上市。公开上市后，公司会用一部分发行募集的资金来偿还杠杆化员工持股计划产生的负债。