资本结构遇整计划对股东财富的影响

　　公司进行资本结构调整的原因决定了其对股东财富的影响程度。如果公司进行资本结构调整不是为了防止被外部收购，而是出于其他一些理由，如改变公司的资本结构以提高股东收益率，那么就会对股东的财富产生负面影响。例如，汉达和拉达克里希南研究了42起资本结构调整，发现如果进行资本结构调整的公司是其他公司的收购目标，股东在资本结构调整前的15〜60天内获得了23%的收益率，在资本结构调整前的几天内也获得了正的收益率。

　　对于那些事实上不是收购目标的公司，股票价格没有出现大幅度上涨，并且在实施资本结构调整前的几天内股东的收益率出现了负增长。古普塔和罗森塔尔发现，那些进入并购交易的公司在宣布资本结构调整期间获得了同样的正收益(26.7%)，而那些没有进入并购交易的公司进行资本结构调整却获得了较低的正收益(15%)。这些研究结论显得有点直观。与作为敌意收购的备选方案不同，防御性资本结构调整通常产生了大量的现金。不过，这些只是最初的股票市场反应对股东财富产生的影响。

　　资本结构调整是否会提高公司的长期福利则是另一个问题。丹尼斯和戴维发现，在他们研究的29起案例中，31%的公司进行了杠杆性资本结构调整，但这些公司后来都陷入了财务困境。有9家公司申请了破产或者进行了庭外债务重组。丹尼斯和戴维认为，产生这些问题的原因是，行业发展困难以及资产出售产生的收入过低。例如，英特科公司的资本结构调整就出现了上述情况，英特科公司认为资产岀售能够带来较高的收入，从而能够用来偿 清债务，但是市场没有接受这种过度乐观的评价。