反收购修订条款对股东财富的影响

　　很多反收购修订条款包括绝大多数条款，早期关于这些条款对股东财富的影响的研究发现，在宣布了实施反收购修订条款的前后几天内最初出现了一些负面影响。迪安杰洛和赖斯与林和麦康奈尔都在1983年进行了研究，但都没有发现各种反收购条款的修订对股票价格产生了明显的负面影响。不过贾雷尔和波尔森得出了不同的结论，他们指出这些研究只考察了早期的绝大多数条款，而在这些条款中没有例外条款的规定。他们发现，后期的包含例外条款的绝大多数条款产生了统计显著的-5%的收益率。但是，那些没有包含例外条款的绝大多数条款没有表现岀明显的负收益。

　　1987年的一项研究结论强调了分级董事会和绝大多数条款的有效性。庞徳考察了两组各包括100家公司的样本，其中一组实施了绝大多数条款并拥有分级董事会，而另一组没有。他的研究结果表明，实施了反收购修订条款的那组公司被收购的概率是28%，而没有受到反收购修订条款保护的那组公司被收购的概率是38%。这些结论也在安布罗斯和梅金森的一项研究中得到了支持。这项研究发现拥有绝大多数修订条款的公司成为收购目标的可能性明显较低。