财务管理水平指标之长期偿债能力分析

　　财务杠杆是一把“双刃剑”，尽管它可能会带来更高的净资产收益率，但也会增加公司风险。首先，如果债务成本高于投资收益率，那么财务杠杆反而会扩大公司的亏损情况;其次，负债具有预先确定的付款条件，如果公司不能履行付款承诺，则将面临陷入财务困境的风险;最后，债权人往往会通过一些保证条款对公司的经营、投资和融资决策作出限制。

　　评价公司财务管理水平一般包括两个方面：短期流动性水平和长期偿债能力，本文主要讲解长期偿债能力分析。评估公司长期偿债能力的途径有：公司资本结构比率分析、利息和固定支出保障倍数分析和现金流量与固定支出倍数分析。

　　1、公司资本结构分析

　　公司的资本结构中引入一定的债务融资具有潜在的收益。首先，债务成本通常低于权益成本;其次，多数国家的债务利息可以抵税，而股利则是税后支付;第三，债务融资可以使管理层受到刚性约束，促使其减少不必要的支出;最后，向私人债权人传递公司私有信息通常比向公开资本市场传递信息更为便利，这种信息沟通有助于降低公司资本成本。出于上述考虑，多数公司均会使用一定的债务融资，但过度的依赖债务融资也会加大公司的经营风险和财务风险。

　　一般而言，如果公司所处行业不存在激烈竞争和技术革命的威胁，那么未来现金流量的可预测性就比较强，经营风险较低，因此可以较多地依赖债务融资;相反，如果公司的经营现金流所具有高度的波动性，而且资本需求难以预测，则可能主要依赖权益融资。当然，公司管理层的风险偏好和对财务弹性的态度也会影响公司的资本结构。

　　比率可以帮助债权人判断债务的保障程度。一般而言，上述指标越低，债务的“权益护垫”就越厚，债务的保障程度就越高。

　　2、利息和固定支出保障倍数分析

　　固定支出包括了利息费用、本金偿还、租金支付、优先股股利、退休金等。在利用上述指标判断企业的偿债能力时，应当注意以下问题：

　　非经常性损益。非经常性损益是指具有非常性质及不常发生的事件或交易事项。由于非经常性损益的不可再生性，在计算上述保障借数时，一般将其从净利润中剔除。

　　资本化的利息。并非所有的利息费用均体现在损益表中。按照会计准则的要求，某啊利息费用可能被资本化，从而进入资产负债表，比如在建工程的专项借款利息费用就被计入在建工程成本中，并在随后的固定资产使用期内分期摊销。但是，无论利息支出是费用化还是资本化，当期发生的利息支出都是必须支付的，都需要一定的盈利保障。

　　经营性租金。经营性租赁作为一种表外融资方式，其经济实质与融资性租赁并无太大区别。因此，我们在计算利息保障倍数时应当将经营性租金中的隐含利息考虑在内。

　　利息收入。公司的银行存款、短期投资等资产往往会产生可观的利息收入。许多人认为在计算利息保障倍数时应当从利息费用中扣除利息收入。但这种做法可能 歪曲企业的信用质量。比如企业可能在短期内拥有大量的闲置资金，并投资于有价证券，这可能为企业带来大量的利息收入，如果我们在计算利息保障倍数时从利息费用中扣除利息收入，那么就会得到很高的利息保障倍数，但长期来看企业的闲置资金最终是要投资于经营性资产的，其产生的利息收入只是暂时的，因此，在计算利息保障倍数时考虑利息收入可能会导致高估未来的利息保障水平。当然，如果企业长期将大量资金投资于可以产生利息收入的有价证券(一些企业为了获得某些税收上的优惠可能这么做)，那么在计算利息保障倍数时将这些利息收入考虑在内也是合理的。

　　3、现金流垠与固定支出倍数分析

　　由于会计利润并非代表等额的现金净流入，而公司利息的支付、本金的清偿等具有刚性，需要用现金支付，因此分析人员还需要从现金流址的角度判断公司的固定支出保障能力。