分析盈余增长和市盈率

　　运用市盈率为基础的估值时涉及的一个实际问题：如何对待目标公司和可比公司间存在的预期盈余増长率的差异。当公司的增长率不同时，它们的市盈率也就不同。预期盈余増长率越高，市盈率也就越高。于是，市盈率分析的基本假设就被破坏了，分析中就必须对增长率的差异进行调整。特别是需要进行改变乘数的计算方法，以确保两个乘数相等的假设还能成立。而PEG比率使得我们可以从可比，公司的市盈率开始估值，然后再根据预期盈余増长率的不同对其进行调整。

　　为了简化对于盈余增长和市盈率的分析，我们假设盈余在开始几年内按照一个超常増长率增长，然后在其余的时间里按照一个正常増长率増长。在可比公司和目标公司有着不同的超常增长率，同时这个超常増长率又较高时，PEG比率——即市盈率除以増长率，比市盈率更为有效。当超常增长率较低，市盈率相对于PEG比率就是更好的选择。当公司之间在长期增长率上存在差异时，就可以直接应用市盈率，因为这通常不会带来很大的估值误差。使用PEG比率估算贝司价值，我们就要用可比公司的PEG比率,乘上目标公司的盈余和増长率。

　　市盈率分析的质量差别很大。在评价一个分析时，我们必须了解这个分析是如何控制或调整盈余増长的差别的。如果这个分析对于盈余増长率的差异没有采取任何措施，那么它就很可能会有非常大的误差。