评估权益风险溢价

　　权益风险溢价是投资者对持有的股票要求的在无风险利率之上的额外期望回报率。许多分析师简单地用平均历史权益溢价来评估期望溢价。历史权益溢价是给定期间内获得的无风险利率以上的超额回报率。因为历史溢价平均在7%到9%,具体依赖于平均是如何计算的，许多分析师采用这个范围的权益溢价。用历史溢价假设:(1)今天的期望溢价与过去无差异;(2)过去实际的溢价大约等于投资者的期望。

　　但是，有许多理由使我们相信今天的期望溢价与历史溢价不同。当经济状况和人口统计学改变时，投资者的风险偏好也会改变。溢价权益投资者的需求很可能会随时间而改变。

　　历史溢价还有另外一个问题，期望权益风险溢价的变动导致股票价格反方向变动。

　　如果期望权益风险溢价在某一年下降，那么股票价格将会上升，因此那一年的实际溢价将比期望值高。于是，如果通过观察历史期望溢价发现，期望溢价多年来在下降，那么历史溢价将高估预期的未来溢价。过去75年来的7%到9%的历史溢价可能是源于那段时间持续下降的期望回报率。如果是这样的话,那么现在的期望回报率将在7%到9%以下。

　　现在一些研究者正在寻找评估期望权益风险溢价的方法。这个方法要求找出使现在的股价与期望未来现金流的现值相等的风险溢价。当然，这么做依赖于对未来期望的现金流有准确的评估。做这样的一个评估是相当困难的。虽然研究者发现的估计的风险溢价不能作为最终结论，但非常有趣的是它们都在7%到9%的历史平均溢价以下。一些研究者估计期望的溢价在2%到3%。虽然该问题没有正确答案，但是权益风险溢价很可能是稍低于7%。

　　权益成本计算的最终因素是位它衡量股票与市场的相关性。公司对市场的敏感度衡量系统风险，它是与总体市场相关的风险。系统风险不能通过多元化来分散，因为包含许多不同股票的投资组合仍然暴露在整个市场变动的风险中。

　　风险是如何影响星巴克的回报率的。第一种风险是星巴克对市场波动的敏感度，市场波动，市场波动越厉害，市场回报率就越多。高的市场波动会转变成更大的星巴克的回报率波动，因为星巴克的回报率是与市场相关的。星巴克回报率波动的大小依赖于它对市场表现的敏感度。

　　星巴克的普通股权益的第二种风险是公司特有的或者非系统风险。星巴克回报率的这个变动对于市场对它的影响是一个补充，它由斜线周围的星巴克回报率的差量来表示。

　　再次强调非系统风险是存在的，但是可以消除,投资组合比市场的波动更小，因此，我们在这个投资组合上期望比整个市场更小的回报率。

　　投资组合的系统风险是投资组合中的每个股票的系统风险的平均值。因此，投资组合中的每个股票的系统风险都对投资组合的风险有贡献。分散化不会消除系统风险，投资组合的回报率仍然随着市场回报率变动。市场回报率高或低的时候, 它也会高或低。然而，非系统风险在投资组合中几乎可以完全消除，就像事实证明的那样。结果，系统风险必然会获得一个较高的期望回报率，非系统风险则不是这样。