企业资本运营的动因

　　对于企业资本运营的绩效考核，要从企业资本运营的最初动机来分析，然后了解对其最终动因的实现程度。如果从并购的三种类型来看,并购的动因是各不相同的。横向并购主要是以规模经济为基本追求目标，通过横向兼并产生规模效应，主要表现在企业的产品成本随着规模的增加会逐渐下降，特别是固定成本部分更为明显。当然这种规模经济的产生是在固定成本总额不变的条件下才可能实现的。同时在生产过程中，当一些生产要素达到一定程度后才会更加有效，产出率会更高。

　　横向兼并会有专业效应，也就是当企业规模扩大的时候，使用的生产设备和劳动资源会随之增加，但其对设备和人员的专业化使用程度更高，从而达到更高的效率，降低平均生产成本。海信对科龙的并购就是完全意义上的横向兼并，通过对产品组合的调整和市场结构的调整，从而在更大程度上为两家公司带来了巨大的规模经济效益，特别是在产品方面的技术互补和资源优化更是显得比较突出。

　　市场的拓展使海信在业内的竞争更具优势。另外，横向兼并会产生学习效应，通过兼并重组，不同企业之间的管理技术、管理文化、管理理念等方面的知识性无形资产会随之扩大，从而增加设备的使用效率，降低单位产品的成本。而且这种学习效应会不断在并购之后的企业内部扩大和传播，形成更有效的企业自我学习机制。

　　对纵向兼并来讲，主要是可以通过其兼并业务来降低业务的交易成本。制度经济学理论认为，企业通过纵向一体化(纵向兼并)后，可以连续地生产塬材料、零部件和产成品，这种过程通过内部计划来控制协调各生产阶段的比例关系，通常要比通过市场采购投入其他的采购要素更为便捷;同时，也可以降低由原材料、半成品等的销售而产生的相应支出，从而可以节约交易成本，保证重要投入要素的稳定供给，保证生产的连续性和稳定性。所以，通过纵向兼并可使市场行为内部化，最后会在许多方面节约费用，提高企业的综合价值。

　　对于混合兼并来说，首先，通过混合兼并可以分散风险。企业可以生产多种产品，增加整体抗风险的能力，增强企业整体的经营稳定性和持续性。其次，通过混合兼并可以获得一定程度的管理协同效应和财务协同效应。混合兼并可以在生产经营和组织管理方面取得更高的组合效应。这种组合效应表现为在不同产品的生产要素之间的充分结合，从而能够恰当地、合理地、高效地使用企业现有组织资源和管理资源，减少许多的管理环节，加强生产管理的协调。而且通过混合兼并，企业的产 品类型增加了，市场份额也随之增加，在一定程度上可能会增加一些产品的市场占有率，提高企业整体的竞争能力，最终达到资本运营的目标。

　　除此之外，目前对并购动因的分析还有很多。弗里德里克在总结了各种理论和实证研究后，将并购动机理论划分为七类：效率理论、垄断理论、入侵者理论、价值理论、扩张理论、过理论和波动理论。

　　国家政策性动机主要反映在税赋效应上，机会性动机主要表现在股票市场上。由于各投资人掌握的信息不完 全或对信息的看法不一致，从而导致投资人对股票价值有不同的判断,这样就会引起公司的股价波动而偏离企业实际价值，这就给投机者以可乘之机，从而引起在资本市场中的兼并收购活动。两位学者通过对国内外企业并购的特点进行比较总结出我国企业进行兼并收购业务的6种动机：救济型并购一消除亏损的动机;存量调整式并购一优化资源配置的动机;扩张型并购——组建企业集团的动机;投机型并购——获取低价资产的动机;资源型并购——享受优惠政策的动机;管理型并购——降低代理成本的动机。

　　在实务中普遍使用的是协同效应理论，该理论将并购动机分为三个方面：财务协同效应、管理协同效应和经营协同效应。