有效市场中财务报表的价值相关性

　　鲍尔和布朗(1968)开创性地研究了会计盈余与证券价格的关系。他们将公司样本区分为好消息和坏消息两组，如果某一公司的已报告盈余高于时间序列预测模型的预期盈余，则为好消息公司，反之为坏消息公司。结果显示，好消息公司平均得到了一个正的异常回报，坏消息公司则得到了负的异常回报，会计盈余与市场回报明显相关。鲍尔和布朗的研究令人信服地证明证券的市场价格会对财务报表信息作出反应。

　　鲍尔和布朗的研究开了会计界资本市场实证研究的先河，并引发了随后20多年的经验会计研究的高潮，研究重点主要集中在财务报表的信息含量。盈余的信息含量检验主要是通过证券市场对盈利公布的反应和证券市场对预期盈利偏离(异常盈利)的反应进行衡量，检验程序主要包括计算不同盈利计量方式所产生的累计异常回报o 比如，Beaver和Dukes(1972)研究了采用递延税款法和不采用递延税款法下不同盈利数据的信息含量。

　　还有证据表明，未记录的资产和负债也会在证券定价中得到反映。兰兹曼(1986)、巴思(1991)、以及巴思、比弗和兰兹曼(1992)的研究发现，市场对退休金资产和负债的未确认部分(未记录但在附注中披露)也会进行定价，证券市场的定价方法表明它将退休金资产看作是公司的资产，而将退休金债务看成是负债。

　　如果将资产负债表项目和净盈余结合起来，将能够更好地解释证券市场价格的变动。

　　对于无形资产相对较少的行业，如金融业，资产负债表则更为重要;对于其他行业如易腐品生产商而言，两 张财务报表的重要性差不多。同时，随着公司财务困难程度的加剧，资产负债表的相对重要性增加，净收益的相对重要性降低。科林斯、梅迪和韦斯(1996)发现，大量的暂时性、一次性费用的出现会降低损益表的相关系数。这些研究成果无疑为确定财务报表分析的侧重点提供了很好的启示。

　　值得注意的是，许多研究证据表明，财务报表的附注信息同样能够影响证券价格。虽然附注信息没有被放在一个显着的位置，而且其内容往往较为复杂和难以理解，如退休金计划、金融工具的公允价值等信息，但许多研究都证明了这些未在财务报表中得到确认的信息也在证券市场定价中得到反映。比如巴思和麦克尼科尔斯 (1994)指出，市场在评估公司和负债时突破了财务报表的范围。