财务分析评价法

　　财务分析评价法是目前实务和理论界对资本运营活动效应评价的最为普遍的一种方法。该方法主要是选择一个或若干个财务指标来综合分析和评价资本运营活动的有效性和协同效应。该方法的关键是对财务指标的选择和对资本运营前后指标变化的分析和判断。

　　例如，学者徐杰和陈琪(2004)在能够反映公司并购协同效应盈利能力方面，选取了4个主要指标：主营业务收入/总资产、净利润/总资产、每股收益、净资产收益率。然后再将这4个指标分别减去不同年度行业平均水平，建立4个新指标，以消除行业经济景气的影响。

　　学者方芳，闰晓彤(2002)选择了9个财务指标来对并购协同效应进行评价。他们依据公司的资产负债表、现金流量表和利润及利润分配表的主要内容，从盈利能力、偿债能力、成长性等方面选取了9项指标作为对上市公司并购绩效的综合评价指标。这些财务分析指标有：每股现金流量(现金流量净额/普通股份总数)、每股收益 (净利润/年末普通股份总数)、资产负债率[(负债总额/资产总额)x100%]、主营业务利润率[(主营业务利润/主营业务收入净额)x100%]、净资产收益率[亦称股东权益报酬率，(净利润/净资产平均余额)x100% ]、销售净利润率[(净利润/销售收入净额)x100% ]、 总资产报酬率[(利润总额+利息支出)/平均资产总额]x100% ( 或![(利润总额+利息支出)/(年初资产总额+年末资产总额)/2] X100% ｝、流动比率(流动资产/流动负债)和速动比率[(流动资产-存货)/流动负债]。然后建立模型(因子分析的方法)对2000年发生并购的80家上市公司的财务指标进行并购前后的分析，最后对比不同性质的并购公司在并购前后的综合得分，分析综合得分的变化与公司业绩的关系。

　　尽管财务分析方法是一种比较好的、资料容易获得的简易评价方法，但其自身也有可商榷之处。比如会计资料的真实性问题，财务指标选择的随意性，以及财务指标不能恰当反映市场价值等。

　　创值指标帮助公众对并购行为形成完整的认识。但是，创值体系的设立也带来了一定的问题：关于加权资本成本的确定，机会成本应该是多大? 因而，加权资本成本的确定，在考虑权益投资机会成本的同时，也要考虑权益资本风险报酬和债权投资报酬几方面因素，应是权益资本机会成本、权益风险报酬、债权投资报酬及企业利润等几方面利益的均衡。