发售新股票的价格问题

　　发售新股票的价格是发行人与投资银行要讨论的一系列问题中的关键问题。发行人要求把发售价格定得接近市价，以尽可能多的募集资金，并保证老股东的利益，使每股净资产不被稀释，保持股票市价稳定。投资银行则希望把新股票的价格定得低一些，以便股票顺利发售出去。由此，投资银行与发行人之间就会因发行价格问题而产生争论。

　　在购买新增加部分的股票时，老股东会认为塬来的股票持有量正合适，如果增加持有量，除非更有利可图;新加入的投资者会认为塬来的股价偏高，股价下调才会使其产生购买行为，成为该公司新股东。这时，股票市场会沿着供求曲线寻找新的市场平衡点，新的市场价格是P2。如果公司希望以市场价格P1或以接近P1的价格发行新股票，就要通过开展对公司的宣传活动使需求曲线向右平移，当需求曲线向右平移至D1，新股票的发行价格为 P1。如果需求曲线没有向右平移，则该公司新发行的股票将以价格P2出售。

　　需求曲线平移多少，取决于投资者对公司发行股票所筹措的资金用于什么项目和投资银行对此次股票发行的宣传效果。若投资银行的宣传使投资者相信公司筹集的新资金将用于高利润的项目，则需求曲线将向右平移。当投资者确信公司的新项目将使该公司今后的增长率高于现在的增长率时，需求曲线将大幅度向右平移，发售新股票的价格可能会高于P1。新股票的发行价格与投资银行的工作能力和效率有关，选择投资银行是公司新证券发行价格高低的重要因素。

　　以上是我们的理论推断，在实际的证券市场中，公司发行新股票使股票价格降低，但随着时间的推移，需求曲线会逐渐向右平移。发行新股票形成的价格，将影响已发售的所有股票，而不仅仅是新股票。因为公司发行的所有普通股票在同一市场上交易，每一张股票代表的股份是相同的，边际投资者认同的价格，当然涵盖了公司所有的股票(包括老股票和新发行的股票)。

　　如果准备发行新股票的公司是一家正在申请公开上市的公司，则交易所的二级市场上不会有己确定的市场价格，承销股票的投资银行就必须估计该公司股票上市后的市场均衡价格。如果股票的出售估计价格低于市场上的均衡价格，则股票上市后的价格会上涨，但是公司为筹集到所需的资金，就必须出售较多的股票，老股东的实际收益和权益将被稀释。如果股票的出售估计价格高于市场上的均衡价格，则要么新股票发行失败，要么股票发售后的市场价格下跌，使投资者的利益受损。

　　一般情况下，可以先以计算市盈率的方法初步估计新上市公司股票价格。这种方法比较简捷，但容易将股票售价估计过高。因为准备上市的公司其营业尚未公开， 投资者了解甚少。另外，市盈率相同的公司，其资产盈利能力可能会有较大的差异，因此投资的风险差异也较大，这一点值得注意。