案例：奥尔石油公司不同发展阶段的融资模式选择

　　阶段1：建立初期

　　奥尔石油公司建立之初，由奥尔家族的五兄弟所拥有，五兄弟中每人占1/5的股份，注册资本为1000万美元，其中，固定资产为80万美元，货币资金等流动资产为200万美元。公司建立之后，盈利性一直很好，经过一年的经营，公司盈利500万美元，为使公司进一步发展壮大，五位股东决定暂不分红，因而总资产达到了150万美元，库存增加了400万美元，应收账款增加了250万美元。但公司仍急需资金700万美元用于增加扩大规模所需要的钻井设备。公司股东和财务经理打算直接向银行申请贷款，但银行认为，奥尔公司成立时间太短，虽然第一年盈利，但所从事行业具有较大风险。因此决定以抵押的形式给予公司贷款。经评估，银行决定以固定资产抵押贷款400万元，以库存商品抵押贷款200万元，以应收账款抵押贷款100万元，合计700万。

　　奥尔公司通过抵押贷款的方式解决了上述700万美元的资金需求，但是仍发现还缺运输设备，而当务之急要购买这些设备，至少还需要200万美元。财务经理指出，公司当前主要资产已经全部用于抵押，再向银行申请贷款的可能性很小，而公司又处于发展初期，资产规模过小，既不符合上市发行股份条件，又不能公开发行公司债券，而如果从银行借入短期流动资金来购买设备的话，不仅会造成公司短期流动资金更加紧张，而且会面临短期的偿还债务压力。因此建议公司釆用租赁的融资模式，而这实际上是一种由租赁设备提供担保的债务融资手段。

　　阶段2：国内高速扩张期

　　公司在国内开展业务5年后，规模不断扩大，总资产达到了5000万美元，负债达到了2000万美元，但股份仍然集中在五兄弟手中。此时五位股东发现，随着公司规模的扩大，管理难度增大了，从外部聘请的职业经理人不断跳槽，给公司业务的正常开展带来了很多问题，并且公司在国内业务的扩张也处于关键阶段，预计1~2年内对资金的需求量将达到5000万美元，公司的高层正与财务人员商讨如何解决融资和管理问题。财务经理指出，一方面，在当前的财务结构下，负债融资的空间已经非常小。公司的资产负债率已经达到了40%,超过了同行业35%的水平，如果进一步釆取负债融资，财务风险会越来越高，一旦经营上出现问题，公司就可能面临财务危机。另一方面，公司的资产已经达到了一定的规模，进一步扩张所需要的资金非常大，负债融资已不可能解决公司的资金来源。此外，公司股权过于集中的模式也不利于管理经营。因此，上市融资是一条可行的途径。通过聘请投资银行，公司顺利在纽约证券交易所上市，募集到资金5000万美元。

　　阶段3：国外的高速扩张期

　　随着国内市场的逐步扩展和稳定，奥尔石油公司开始向国外市场拓展，其国外石油勘探正处于快速扩张阶段，国内外石油市场的需求也在不断上升。为此，奥尔石油公司又需要融资2000万美元，用于测试几内亚某地的油井。如果试验成功，公司还需要2000万美元用于开发。奥尔石油公司目前的股票价格为每股10美元，每股盈利2美元。石油行业其他公司股票的售价在各自盈利的10-12倍之间。奥尔石油公司的负债率为20%，行业的平均水平为40%。去年资产负债表中该公司的总资产价值为1亿美元。对此时的奥尔石油公司而言，正处于向国外市场扩张的关键时期，但是风险也相对较高，如果采取一般的长期负债融资，融资成本会比较高，可能会承担较大的财务负担，对于公司的成长不利。但是分析其股价，可以看出其目前相对于整个行业的市盈率(10-12倍)而言，还比较低(5倍市盈率)。如果发现石油，股票的价格一定会上涨，此时采取发行可转换公司债券或者附带认股权证的债券，则不仅会降低公司的财务负担，而且，由于公司良好的成长性和投资者对该公司未来盈利的预期，还可以在一定程度上降低股权融资的成本。

　　在公司的融资决策中，融资模式应该如何选择，又该如何与公司的发展战略相匹配呢?从以上奥尔石油公司的融资案例中，我们可以得到一些有意义的启示。奥尔石油公司在不同发展阶段和不同环境下选择了不同的融资模式，其融资模式与公司不同阶段的战略得到了很好的配合，从而有效促进了公司的持续、健康成长。