实物期权方法与净现值法的关系

　　当投资项目未来所处的市场环境比较容易预测，项目产品或服务的供、求情况和价格走势的不确定性较小时，基于现金流量的净现值法，可以较准确地衡量项目的价值。当项目的未来具有较大的不确定性或风险时，净现值法往往是通过调高折现率或风险分析等形式，从现金流量中扣除不确定性可能对项目产生的有害影响，同时也就降低了净现值的测算值。

　　但是，不确定性具有两面性，既有可能对企业造成损失，减少项目的价值，也可能为企业带来盈利机会，增加项目的价值，且随着不确定性的增大，这两种可能性也随之增大。显而易见的是，在不确定较大的情况下，只考虑风险可能造成损失的净现值法，没有考虑项目中所包含的选择机会的价值，即期权的价值，显然低估了项目的价值。所以，为了更全面、真实地反映不确定条件下投资项目可能为股东创造的价值，项目价值应是净现值与实物期权价值之和，即：

　　项目价值=净现值+实物期权价值

　　以上等式表达的只是考虑了期权价值后项目价值的概念。在实际投资决策分析时，我们可以通过在传统的净现值计算过程中计入期权价值来重新定义净现值，或称其为“修正净现值”，然后仍然采用常规的决策标准来判断项目合格与否：净现值大于或等于零的拟建项目为合格项目。

　　从这个意义上讲，实物期权方法不是传统净现值法的终结者。尽管这种方法的提出和发展已有20多年的历史，但就目前而言，它的作用不是取代，而是完善和补充净现值法。在投资决策中引入期权的概念及其价值评价方法，使我们在资金时间价值的基础上，进一步深化了对项目价值的认识和理解。