普通股票的估值

　　普通股票的估值从概念上讲与债券估值有所不同。相对于债券的利率、期限、到期按面值兑付而言，普通股票没有固定的现金股息，也没有一定的期末价值。普通股票标志着持有人对企业的所有者权益，这个权益从价值上讲有两个特征：

　　(1) 它给予股票持有者获得股息的权力。企业若有足够的利润支付股息，并做出股息决策，普通股股东可获得股息。很显然，这具有不确定性。债券则保证投资者可定期获得利息，而企业不保证定期向股票持有者派发股息，也就是说股东期望分红的愿望并不一定能得到满足。企业经营中的风险，使普通股股东获得的收益具有风险性。尽管股东不能确定获得预期的股息，但对企业的经营利润拥有所有权。

　　(2) 股票持有者期望股票增值，获得资本收益。一般说来获得资本收益是股票持有者的目标之一。获得资本收益的期望可能实现也可能不能实现，它带有很大的风险性。我们从股票交易市场中，股票价格的不断变化(涨或跌)中可以了解到资本收益的风险性。

　　对股票的估值方法类似于债券，即求股票现金流的现值。股票现金流包括两部分，①投资者每年期望获得的股息;②投资者在出卖股票时所期望的市场价格。在进行估值之前，先作如下定义。

　　1、股息估值模型

　　普通股票的估值类似于债券的估值。普通股票每股的当前市场价格等于预期的每股股息和将来市场价格的现值。

　　按理论上说，公司要持继经营下去，普通股票的投资者的投资是不能收回的。

　　即得到基础的普通股票估值模型——股息估值模型。 当前的股票市场价格等于将来所有股息现值之和。从价值意义上讲，普通股票的价值等于预期股息的现金流，折现率即为投资者的期望收益率KS。

　　因为投资者购买股票是为了取得预期的收益，投资者购买股票所得到的是一个现金流，这个现金流包括股票的股息流和卖价，股票的卖价是由投资者对它所期望的股息流所决定的。因此，市场上股票的价格由投资者预期的股息流的现值决定。

　　2、股息稳定增长型

　　对大多数公司而言，现金股息和利润的期望值每年都有所增长，尽管每个公司的增长率不同，但与国民生产总值的增长率大体相当。

　　3、企业的超常增长

　　企业的每一个发展周期中，都会经历高速成长期、成熟期和衰退期。在成长期中，企业的发展速度会高于社会经济的平均增长率，成熟期与社会经济增长会大至相当，而衰退期则明显低于社会经济的增长速度。