通货膨胀的影响

　　美国国债的货币现金流当然是确定无疑，但其实际现金流却未必如此，换句话说，国债依然面对着通货膨 胀的风险。对不同期限的债券，下面我们就来看看通货膨胀的不确定性对其风险的影响。

　　短期利率总是完全反映市场对通货膨胀的最新看法。同时假设在一年中，随着时间的推移，市场对可能的通货膨胀越来越明确。现在的投资者对两年后的通货膨胀率可能只有一个模糊的认识，但经过一年的时间，他们就可能做出准确得多的预测。因为一年的经历可望使投资者对两年后的通货膨胀率掌握更多的信息，下一年他们对两年后的适当利率的推断就能处于远为有利的地位。

　　设想你在为自己的退休储蓄，那么，连续进行一年期的国库券投资与对20年期的债券投资，这两种策略哪一种风险更大呢?

　　如果你买进20年期的债券，你就知道自己将在20年末能有多少资金，但你也是对未来的通货膨胀押下长期的赌注。也许当前的通货膨胀表现得还很温和，但谁能知道10年、20年后的情形?今天你以固定的利率借出资金，通货膨胀的不确定性就使此漫长的借款变得更有风险。

　　连续投资于短期债券，你就可以降低这种不确定性。此时，你将不知道每年年末自己再投资时的利率，但 你至少知道，它将反映下一年通货膨胀有关的最新消息。因此，如果通货膨胀的前景恶化，你就可能以更高的利率重新投入你的资金。

　　通货膨胀的不确定性可以有助于解释为什么长期债券需要提供流动性溢价。如果通货膨胀给长期出借者带 来了额外的风险，借款者如果想要投资者长期借出资金，就需要提供一些激励。因此，远期利率就必须高于期望即期利率研的)，其增额等于投资者承受额外的通货膨胀风险所需的收益补偿。