诱导式的行政指导在日本经济中的作用

　　或许可以说，一般情况下当美元定值“过低”时,外国资金就会买入以待反弹。可是“广场协议”后，美元以不可遏制之势持续下滑，加上1987年的号称“黑色星期一”的纽约股市暴跌，美元对日元的比价一段时间内曾跌到120日元。这种情况下也就很难将日本机构投资家的投资目的，仍看作是对将来美元大幅度升值时的汇率差收益的预期。

　　那么到底是什么动力驱使他们购买美元呢?人们往往通过非常精巧周密的数学公式计算国际资本的流动，而日本资金执著地购买美国国债，这对于德拉克也是一个“谜”, 这之中我们意外地发现了两个动因。

　　其中之一,是极具日本特色的政、财、官关系。

　　这在今天已经无需多说。日本大藏省与金融界的独特关系是，在政府“护送船队方式”的政策保护下，日本的银行、证券公司、人寿保险公司等机构投资家们可以经常从大藏省得到诱导式的行政指导。据说80年代后半期,每当美国长期国债即将招标时，机构投资家们都会接到大藏省有关官员打来的电话。表面上，他们是了解日本机构投资家们认购美国国债的行动或意向，但这些官员们肯定还会顺便告之其他公司购买美国国债的情况。这样一来日本的机构投资家们自然不会保持沉默，很多日本资金的运作者抱怨说他们是不得不采取迎合当局意图的行动的。

　　就有人寿保险公司加盟的“金融村”而言，大藏省本身一句“了解情况”就能够代表一切的言行，足以对大部分的“村民”形成巨大压力。这才是驱使日本机构投资家采取不合理的投资美国国债行动的原因。对当时情况多少有一点了解的有关人员，都无法否定这个事实。

　　当时,大藏省为了支撑美元不惜付出一切努力。

　　曾有过这样一个插曲。

　　那是1988年3月的事，决定里根政府是否转换为布什政府，共和党政权能否继续执政的美国总统选举前夕，美国债券市场纷纷扬扬地传出，日本正当财政年度之尾,那里的机构投资家们也许会抛出手中的美元债券。于是大藏省为了稳定动荡不安的债券市场，要求人寿保险公司发表声明：“就是4月以后也不打算抛出美元债券”。之后，当局看到这样的“承诺”并未得到市场的信任,于是又由大藏省有关官员出面亲自游说市场，强调保险公司声明的背后有大藏省意图。日本中央银行也不甘落后，声称“日本拥有外汇储备的90%是使用美元运作的”，为稳定市场不遣余力。顺便提一句，日本外汇储备的90%可与加拿大的美元运作量相匹敌。

　　当时，美国金融市场上甚至可以听到“MOF(日本大藏省英文缩写)如同布什竞选的事务所”的声音。因此，明确地表示不允许华尔街岀现些许动荡。