欧元的诞生与日元的未来

　　最具特色的现象是日本资金对美国的过度还流。这种现象一方面是由于日本对美国的(冷战格局下的或者说是战败国式的)特殊的政治地位,另一方面，问题的产生还源于完全与政治无关的、日本独特的经济社会制度。

　　无论我们怎样列举“历史上如果……”，丧失了的资产也不可能回来，日本经济更不可能退回到泡沫经济以前的状态。现在，需要日本认真考虑的,是今后的金融战略。应与债权国的成长同步考虑的正是日元世界的构筑。就是说日本已经偏离了资本输出国的“王道”，今后，最重要的课题,莫过于在日本经常收支尚保持顺差状态的情况下，为日元建立起稳定的基础。

　　东京资本市场的国际化和有关基础设施的完善，不用说应该早日实现。但是，还应该看到另一面，就是美元今后的地位。这里我将在认真分析新近诞生的、将产生很大影响的“欧元”的情况下，在考虑日元与美元、欧元的关系的同时，来探索一下日元今后的出路。

　　首先，美元的地位，今后将通过各种途径后退。M•费 尔德斯坦(M. Feldstein,哈佛大学教授)在《海外事件》杂志上发表文章，甚至指出美欧间将出现“战争”。

　　世界上的公共储备资产(各国的外汇储备)中美元所占 的比例，现在，即1998年仍然很高，美国将据此反驳“世界货币美元末落”论。1997年的数字显示，美元在各国的公共储备资产中的确是占56%,呈压倒优势。之后依次是， 德国马克14%,日元7%,英镑4%,法郎2%。可是，1999年以后，根据上述统计进行单纯计算的话，欧元已经在世界储备资产中占到了20%,美元的地位相应地受到了威胁。

　　之后，欧元各成员国中央银行压缩资产进一步影响了美元的地位。而那之前的欧洲各国间的对外贸易，因欧元的出现变成了以欧元结算的对内贸易，外汇储备所必需的水准大幅度下降。八个欧洲国家的总计2000亿美元的外汇储备中，美元占了其中的2/3,随着欧洲国家外汇储备总量的压缩，美元在欧洲将失去作用，这是不言而喻的。这种局面有可能引发欧元的升值和美元的贬值。

　　那么，在国际资本市场上的美元的前途又是如何呢? 在国际资本市场上银行对外贷款的80%左右曾是美元贷 款，占到压倒多数。这反映出国际银团贷款中美国银行的组成实力，这一力量对比短时间内不会动摇。但问题是债券市场。国际债券市场中不同币种债在发行总额中所占的比例表明，美元债所占的比例大约是40%O而欧元债所占的比例，以“加盟国货币债+迄今的欧元债”的简单计算来看,1996年已经达到大约40% ,与美元不相上下。“欧洲合众国”圈内的公司债、股票及其流通市场如果都转变为以欧元结算的话，那么，进入21世纪以后,美元的作用将大大下降。

　　在经济实力各不相同的国家和地区广泛流通的货币欧元,汇率水平不及德国马克是自然的。但是，与美国不同的是，大经济圈欧洲的经常收支赤字并非根深蒂固。将欧元与美元进行比较，便不难想像，欧元基本上属于稳中偏强的货币，这一点是至关重要的。

　　关于日元的稳定化。建立起一个什么样的有效机制可以使日元不再因别国经济出现问题而单方面升值呢?有一点可作为一种选择加以提示，就是使日元主动地进入欧元圈的方案。这可能会被人们认为是奇谈怪论，但却不是没有根据的。

　　首先，未能建立起自己的小世界的日元，今后在欧元和美元的夹击下，将不可避免地更加封闭。

　　第二，欧元的影响波及到日本国内的经济政策将是自然而然的。1997年10月，德国修改了持续了5年的低利 率政策，法国紧随其后，于是欧洲各国统一步调，使利率政策与货币向欧元过渡，欧元因此具备了合理的利率水平。1998年，日本政府修改了外汇法，日本投资因此可以在欧元圈内国家的金融机构服务网点自由购买欧元资产。对于承受着美元贬值风险的日本投资家来说，这无疑是喜讯。可是,影响还不仅仅如此。如果日本对欧元资产的资金流出，哪怕是带来短时间的日元的大幅度的贬值，日本就不可能无限制地放任超低利率政策，因为欧元的利率对日本国内的影响已经是不可能被阻隔的了。

　　第三，于是，有人又想到，日元是否应该更紧密地与欧元挂钩。在1986年5月的“东京首脑会议”上,法国曾提出建议，日元和美元两大货币能否加入欧洲联盟的欧洲汇率机制一一为统一货币而制定的准固定汇率制。对美国而言，这是关系本国货币制度之本的大问题，自然不能轻易应允。而“广场协议”后被巻入美元贬值旋涡中的日本，也并没有表现出正面接受法国建议的迹象。

　　维护世界货币美元的特权,确保美元下浮的自由，这就是美国的意图。加之美国经济患有慢性经常收支赤字病，总是经常感受着货币贬值的压力。在这种情况下，是不可能将日元的稳定寄托于日元与美元的关系的，这也是日本经济近20年来的教训。而欧元却没有如美元那样，隐藏着巨大的经常收支赤字的隐患。我想再一次强调一这是很重要的一点日元与欧元联动的计划，或许会呈现下述进展。第一步，纠正日本2000亿美元外汇储备几乎是美元一统天下的异常现象，同时欧元资产不断积累。

　　在这一基础上，应该将日元与欧元的浮动幅度控制在德、法两国可以接受的一定范围内(例如3%), 日本政府对市场的干预也应该保持独立性。同时，当日元与欧元的浮动幅度超出一定范围时，则应该建立一种有德国和法国参加的协同干预市场的体制。日本的这样一种政策也是符合欧元自身的稳定和利益的。

　　以上是稳定日元的战略。在这之上，还应该加上在亚洲建立日元世界的终极目标。对于遭遇着金融和经济危机的东亚各国来说,建立稳定的货币体系，成为他们今后最迫切的课题。这些国家在金融危机之际放弃了本国货币与美元的联动，而今后又必须再去和美元或者美元的替代货币联动以求实现货币的稳定化。在这种时候,价值稳定的货币“欧元和日元”将成为最有力的候补者。当日元在新的基础上重新岀现时，以往流产了的“日元经济圈”构想的实现自然会水到渠成。

　　只有这样，才能解救20年来陷入混乱的日本经济于水火之中，使之现出一线曙光。